深度报告-20220904-东吴证券-电力设备行业深度报告_工控稳增长下仍有结构性机会_电网高投资延续_下半年整体可期_24页_1mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容

行业整体表现

• 2022年1-6月，电力设备行业收入同比增长17%，归母净利润增长24%；2022年第二季度收入增长12%，归母净利润增长42%。
• 行业整体毛利率小幅回升，2022H1为22.99%，同比上升1.11个百分点；2022Q2为23.25%，同比上升1.07个百分点，环比上升0.56个百分点。
• 2022H1应收账款、预收款、存货分别同比增长14%、1%、19%，主要因原材料涨价和疫情影响发货。
• 经营性现金流净流入43.76亿元，同比大幅改善。

主要观点

工控板块

• 工控行业2022H1收入同比增长17.32%，归母净利润同比下降12.01%。
• 行业毛利率小幅下滑，2022H1为30.75%，同比-2.49个百分点；2022Q2为31.34%，同比-1.28个百分点，环比上升1.26个百分点。
• 工控板块整体表现稳健，龙头企业如汇川技术、宏发股份、英搏尔等业绩表现亮眼，部分公司因原材料涨价和交付问题导致利润承压。
• 2022Q2经营性现金流净流入14.38亿元，环比改善明显。

一次设备板块

• 一次设备2022H1收入同比增长22%，归母净利润增长64%；2022Q2收入增长17%，归母净利润增长87%。
• 特高压&高压板块表现突出，2022H1收入增长33.27%，归母净利润增长89.00%；2022Q2收入增长26.64%，归母净利润增长149.71%。
• 智能电表板块盈利显著提升，2022H1收入增长25%，归母净利润增长38%；2022Q2收入增长31.31%，归母净利润增长51.65%。
• 电线电缆板块盈利大幅修复，2022H1归母净利润同比增长1714.14%。

二次设备板块

• 二次设备2022H1收入同比增长13.83%，归母净利润增长11.25%；2022Q2收入增长10.03%，归母净利润增长5.37%。
• 行业毛利率略有下降，2022H1为26.78%，同比-1.00个百分点；2022Q2为28.12%，同比-1.28个百分点，环比上升3.49个百分点。
• 2022H1经营性现金流净流出18.42亿元，2022Q2转为净流入16.95亿元，现金流明显改善。

关键信息

投资建议

• 泛工控领域：重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、中控技术、英搏尔，推荐雷赛智能、麦格米特。
• 电网设备：重点推荐国电南瑞、思源电气，关注四方股份、炬华科技、许继电气、宏力达、亿嘉和、安科瑞、海兴电力等。
• 其他电力设备：重点推荐金盘科技、南网科技，关注科士达、科陆电子、科华数据等。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 国内外疫情加剧

行业趋势与展望

下半年展望

• 电网投资持续高位，预计在特高压、调度、配网等领域加大投入。
• 工控行业在锂电、半导体等先进制造领域仍有结构性机会。
• 储能、电驱动等新兴电力设备领域发展迅速，成为新的重点关注方向。

行业分析

• 行业整体增长可期，但部分细分领域如中压电气、低压电器等盈利承压。
• 企业通过原材料涨价传导、交付改善等方式逐步修复盈利。
• 行业现金流改善显著，特别是一次设备和智能电表板块。

重点公司表现

分板块表现

一次设备

• 特高压/高压：收入增长33.27%，归母净利润增长89.00%，特变电工带动利润大幅增长。
• 中压电气：收入增长18.22%，归母净利润下降59.21%，主要因部分公司亏损。
• 低压电器：收入增长23.54%，归母净利润下降7.87%，正泰电器因公允价值变动影响。
• 智能电表：收入增长24.52%，归母净利润增长38.26%，20版智能电表带动业绩。
• 电线电缆：收入增长11.16%，归母净利润增长1714.14%，中利集团亏损明显改善。

二次设备

• 龙头表现：国电南瑞、四方股份等公司2022Q2利润表现亮眼。
• 毛利率：2022H1为26.78%，2022Q2为28.12%，略有改善。
• 经营现金流：2022H1净流出18.42亿元，2022Q2转为净流入16.95亿元。

工控板块

• 整体表现：收入增长17.32%，归母净利润下降12.01%，部分公司受原材料影响。
• 龙头表现：汇川技术、宏发股份等公司表现突出，逆周期能力显著。
• 现金流：2022H1净流入7.33亿元，Q2净流入14.38亿元。

结论

电力设备行业在2022年H1整体表现稳健，收入和归母净利润均实现增长。特高压/高压板块表现尤为亮眼，智能电表和电线电缆板块盈利修复明显。工控行业虽面临压力，但内资龙头抓住结构性机会，实现良好增长。随着电网投资持续高位，以及新能源并网和用电侧结构调整，行业整体可期，建议关注重点公司和新兴领域。