电力设备行业深度报告-工控在投资偏弱下仍有结构性机会-电网投资稳中有增-下半年整体可期-东吴证券_24页_1mb

电力设备行业2023年1-2季度整体稳健增长，收入386172亿元，同比增长14%；归母净利润29597亿元，同比提升11%。其中，2023Q2行业收入211494亿元（+12%），归母净利润15986亿元（-3%）。整体毛利率略有下降，但经营性现金流显著改善。行业细分领域呈现结构性分化：

一次设备：2023H1收入232926亿元（+14%），归母净利润17204亿元（+19%）。特高压/高压板块增长强劲，收入92623亿元（+23%），归母净利润14057亿元（+15%），受益于海外订单增长；智能电表因覆盖率提升，收入11189亿元（+21%），归母净利润1774亿元（+111%）；中压电气因昇辉科技亏损，收入微增21%，归母净利润下滑40%；低压电器增长主要来自正泰电器，收入40528亿元（+15%），归母净利润2710亿元（+15%）。

二次设备：2023H1收入39583亿元（+10.78%），归母净利润3943亿元（+10.67%）。国电南瑞、四方股份等龙头实现显著盈利，Q2分别同比增长14.07%和28.10%。毛利率保持稳定，但现金流净流出改善。

工控行业：2023H1收入46958亿元（+20.4%），归母净利润5451亿元（+27.7%）。龙头企业如汇川技术（+19.76%）、宏发股份（+13.68%）盈利能力增强。Q2经营活动现金流净流入4416亿元，环比提升154%。毛利率31.52%（+0.74pct），费用率降低。

投资建议：2023H2行业有望复苏，推荐泛工控领域（汇川技术、三花智控、宏发股份等）、主网特高压（平高电气、国电南瑞、思源电气等）、出海及用电侧（金盘科技、海兴电力、安科瑞等）及电力设备其他领域（南网科技）。重点关注新能源、海外高景气市场驱动的结构性机会。

风险提示：电网投资不及预期；竞争加剧导致价格压力；市场拓展不及预期可能影响盈利。整体行业经营现金流明显改善，但部分细分领域如中压电气、低压电器（部分企业）面临盈利压力。