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家电板块的盈利拐点到了吗？

核心内容

本报告分析了2022年5月家电行业的市场表现及盈利前景，认为当前家电行业盈利拐点已确立，后续盈利能力有望逐季改善。报告从原材料、出口、地产及机构持仓四个维度进行深入分析，并提出相应的投资策略。

主要观点

1. 原材料价格趋稳：进入5月以来，大宗原材料价格同比回落，原材料价格拐点已现，叠加产品出厂价提升，有助于形成利润弹性。
2. 出口成本下降：中国出口集装箱运价综合指数(CCIF)持续回落，海运成本下降有望提升出口企业利润率。人民币贬值对出口型小家电企业有利。
3. 地产政策宽松：地产政策持续放松，预计2022年下半年地产销售好转将带动家电板块估值与业绩双修复。
4. 机构持仓低位：家电板块在基金持仓中占比处于历史低位，显示市场关注度较低，但龙头公司受北向资金青睐。

关键信息

原材料分析

• 原材料在家电成本中占比高，影响企业盈利能力。
• 白电、黑电、厨电等主要品类原材料成本占比分别约为85%、90%、87%。
• 2022年一季度，多数原材料价格同比下降，价格拐点已现。
• 产品均价持续上行，部分企业通过提价缓解成本压力。

出口分析

• 2022年2月以来，中国出口集装箱运价综合指数(CCIF)持续回落，海运成本下降利好出口型企业。
• 人民币贬值对出口型小家电企业影响较大，而大企业如美的集团、格力电器等通过套保等方式减轻汇率影响。
• 2021年出口收入占比高的企业如海信视像、苏泊尔等受汇兑影响较小。

地产分析

• 地产与家电行业密切相关，需求滞后商品房销售1-2年。
• 2022年商品房交房有望维持快增长，预计厨电、照明电工等需求将加速释放。
• 政策放松后，地产销售面积同比增速有望转正，带动估值提升。

机构持仓分析

• 家电板块在基金持仓中占比处于历史低位，显示市场关注度较低。
• 北向资金对白电、厨电、清洁电器等板块关注度有所提升。
• 美的集团、格力电器、海尔智家、公牛集团等龙头公司受北向资金青睐。

投资策略

• 白电：建议关注海尔智家、美的集团等，其高端引领及全球化战略有助于提升竞争力。
• 厨电：建议关注老板电器、火星人、亿田智能等，其传统业务稳健发展，新兴业务快速成长。
• 小家电：建议关注苏泊尔、九阳股份、新宝股份等，行业需求有望回暖，成本压力减弱。
• 清洁电器：建议关注石头科技、科沃斯、莱克电气等，消费升级带动需求增长，但短期受芯片与海运影响。
• 智能投影：建议关注极米科技，受益于行业高景气及渠道拓展。

市场行情

• 本周家电行业上涨0.11%，跑输大盘。
• 白电板块下跌1.15%，黑电上涨5.36%，厨电上涨0.27%，小家电上涨2.01%，照明电工及其他上涨3.38%。
• 北上资金持股比例有所提升，美的集团、公牛集团等受青睐。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险