20220628-富途证券国际_香港_-海外消费板块_促消费政策密集发布_关注疫后线下场景恢复_8页_1mb

海外消费板块总结

核心内容

本报告分析了当前消费板块在疫情后复苏的背景、政策支持、市场表现及投资建议，重点聚焦于线下消费场景的恢复、促消费政策的实施效果以及可选消费的弹性表现。

主要观点

• 促消费政策密集出台：多地调整防疫政策，人员流动逐步恢复，有利于消费场景的开放。国家卫健委发布第九版防控方案，统一风险区划分标准，避免层层加码，增强市场信心。
• 消费复苏方向明确：随着防疫政策优化和经济逐步恢复，消费行业景气度回升，部分优质消费企业估值处于底部，具备较强的复苏潜力。
• 线上零售恢复明显：5月社零总额同比降幅收窄，电商消费触底反弹，618大促期间全网GMV同比增长8.2%，其中直播电商增长显著，达到124%。
• 线下消费复苏待时：餐饮、旅游、酒店等线下场景仍受疫情限制影响，但随着政策放宽和消费者信心恢复，预计将迎来快速反弹。
• 可选消费弹性更大：疫情对可选消费和必需消费均造成冲击，但可选消费在疫后复苏中表现更优，尤其是运动服饰、餐饮、旅游等行业。

关键信息

促消费政策

• 6月28日发布的第九版防控方案优化了隔离管理期限和方式，将密切接触者隔离时间由14天缩短为7天。
• 各地调整核酸检测频率，如合肥暂停常态化核酸检测、杭州延长至7天、舟山暂停市民检测等。
• 上海自6月29日起逐步放开餐饮堂食，北京环球度假区、上海迪士尼乐园恢复运营。
• 地方政府密集出台促消费政策，重点支持汽车、家电、文旅、餐饮等领域，以消费券、补贴等方式刺激消费。

消费数据回顾

• 2022年5月社零总额为3.35万亿元，同比-6.7%，降幅环比收窄。
• 除汽车外的消费品零售额同比-5.6%，商品消费恢复快于线下餐饮。
• 5月实物商品网上零售额同比增长14.3%，618大促期间全网GMV达6959亿元，同比增长8.2%。
• 综合电商GMV同比增长0.7%，直播电商同比增长124%，占比全网销售额20.8%。
• 必选消费如清洁洗护、方便速食增长显著，而可选消费如美妆、服饰表现疲软。

消费复苏制约因素

• 一季度市场主体退出增加，失业率上升影响居民可支配收入和消费意愿。
• 消费者信心不足，观望情绪浓厚，导致部分品类客单价下滑。
• 5月城镇调查失业率为5.9%，接近疫情高点，居民消费决策受收入不确定性影响。

投资建议

• 运动服饰：政策支持下行业高景气，国产品牌如安踏、李宁、特步表现突出，建议关注。
• 餐饮：多地疫情好转带动复苏，上海堂食放开提振信心，建议关注九毛九等单店模型高效企业。
• 旅游与酒店：暑期旅游旺季来临，携程数据显示跨省跟团游预订量大幅回升，建议关注华住集团、锦江酒店等龙头。

风险提示

• 疫情反复可能影响复苏进程
• 疫后恢复不及预期
• 消费者信心不足，可能抑制消费意愿

结论

疫情后消费复苏趋势明确，但受制于就业和收入等因素，复苏力度可能受限。促消费政策推动线下场景逐步恢复，建议重点关注运动服饰、餐饮、旅游等线下消费弹性较大的行业。