“谷子经济”火热，关注线下场景情绪价值机遇-开源证券

商贸零售行业周报总结

行业概况
2024年11月25日至29日，商贸零售指数上涨728%，涨幅远超上证综指（+181%），在31个行业中排名第二。全年累计涨幅达1361%，显著跑赢大盘。细分板块中，超市板块本周涨幅最大（+1459%），专业连锁板块年度涨幅居首（+5397%）。个股表现分化，新世界（+610%）、广百股份（+350%）、跨境通（+339%）涨幅领先，海宁皮城（-255%）、凯淳股份（-157%）、天音控股（-138%）跌幅居前。

核心观点

1. “谷子经济”推动线下情绪价值机遇

   • “谷子经济”与二次元文化深度融合，吸引年轻消费者，加速老商场转型。线下场景能放大情绪价值，如百联ZX、Fun肆街区通过IP集聚与活动举办，显著提升客流与销售额。
   • 线下渠道在体验（视、触、听、嗅）与个性化服务方面具有优势，有望通过“人”为核心吸引年轻流量，改善经营业绩，实现“戴维斯双击”。

2. 高景气赛道投资主线

   • 传统零售：关注门店调改及流量回归，重点推荐永辉超市（加速调改）、家家悦、红旗连锁等。
   • 黄金珠宝：受益于金价稳定与品牌修复，推荐潮宏基（品牌出海）、周大生（黄金产品体系化）、老凤祥（国企改革）、中国黄金（全产业链布局）。
   • 国货美妆：深耕细分赛道（如敏感肌护肤、重组胶原蛋白），推荐润本股份（婴童护理）、巨子生物（胶原蛋白）、上美股份（韩束品牌势能）。
   • 医美：关注差异化产品与管线落地，推荐爱美客（高端医美）、科笛-B（皮肤病治疗）。

3. 重点公司动态

   • 永辉超市：九成门店完成调改，2025年计划开超100家自主调改店，推出自有品牌SKU，优化供应链。
   • 周大生：黄金品类体系化建设，推出国潮IP联名产品，渠道逆势扩张。
   • 潮宏基：三季度营收优于行业，海外首家门店落地马来西亚，品牌IP布局加速。
   • 中国黄金：产品矩阵丰富，推出蛇年生肖系列，参与体育赛事提升品牌势能。
   • 华熙生物：组织管理优化持续推进，玻尿酸产品获批，盈利能力逐步修复。
   • 丸美股份：重组胶原蛋白产品带动业绩增长，2024Q3归母净利润同比+443%，布局抖音与线下渠道。
   • 朗姿股份：医美机构扩张（如北京丽都、湖南雅美），深化“医美+生美”布局，外延并购增强竞争力。
   • 贝泰妮：薇诺娜品牌表现稳健，双十一电商增长显著，但营销投入导致利润承压。

4. 行业动态与事件

   • “童颜针”获批：普丽妍研发的聚乳酸面部填充剂（童颜针）获NMPA批准上市，用于改善鼻唇沟皱纹。
   • 到店归因技术：腾讯广告推出精准营销功能，降低商家到店成本。
   • 斑马超市开业：永辉在郑州试点前置仓模式，主打高毛利产品，采用区域代理加盟模式。
   • 梦金园港股上市：全产业链珠宝品牌市值提升，拓展国际市场。
   • TEMU布局尼日利亚：通过本地合作优化物流与信任问题。

5. 风险提示

   • 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严可能影响盈利能力。

总结
当前商贸零售行业受“谷子经济”与情绪价值驱动，线下场景吸引力提升，推动传统零售转型。国货美妆及医美领域表现亮眼，部分企业通过产品创新、渠道优化及品牌出海实现增长。黄金珠宝与专业连锁板块亦因政策与市场环境回暖获关注。需警惕消费复苏不及预期及竞争加剧风险，建议关注具备结构优化能力与市场占优的企业。