20220628-天风证券-煤炭行业2022年中期策略_疫后复苏_黑金创富_31页_3mb

能源开采行业2022年中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年煤炭行业的供应端与需求端变化，探讨了动力煤与炼焦煤的市场走势，并对行业未来发展趋势进行了展望。报告指出，煤炭行业面临内忧外患，供应端扩张受限，而需求端则因疫后复苏和季节性因素呈现增长态势，从而推动煤价上涨。

供应端分析

1. 产能扩张受限

• 民营煤矿退出：民营煤矿曾是产能快速扩张的主力，但近年来因政策限制和利润空间压缩，民营资本逐渐退出。
• 长期政策影响："碳达峰、碳中和"政策抑制了煤炭消费增速，限制了新增投资进入。
• 产能审批与实际产量：国有企业产能审批较为严格，而民营煤矿存在“建大批小”的现象，导致实际产能难以快速释放。

2. 短期保供难度加大

• 保供政策影响：长期资本进入意愿下降，上一轮超强保供已大幅透支民营产能。
• 重要会议影响：2022年四季度“二十大”与冬季消费旺季同时到来，可能引发新一轮安全检查，影响产能释放。

3. 进口煤下滑趋势

• 内外价差拉大：国际煤价因地缘冲突大幅上涨，而国内煤价相对稳定，导致进口利润倒挂，进口量大幅减少。
• 预计减少量：2022年进口煤减少约7000万-1亿吨，同比下滑约30%。

动力煤市场分析

1. 供应与需求

• 国内生产增量：2022年动力煤产量预计同比增加2亿吨。
• 进口减少：动力煤进口量预计同比减少7161万吨，成为供应的拖累项。

2. 需求端复苏

• 疫后经济复苏：制造业和基建投资保持高位，出口韧性支撑商品需求，带动电力消费增长。
• 季节性需求：夏季和冬季为电力消费旺季，夏季需求增长较弱，冬季需求有望成为年内高峰。

3. 去库进程与价格预期

• 两轮去库推升市场中枢：夏季市场去库带动煤价上涨，冬季去库进一步推高煤价。
• 价格预期：夏季煤价顶点在1600-1800元/吨，冬季煤价顶点有望突破2000元/吨。

炼焦煤市场分析

1. 供需失衡

• 国内产能有限：炼焦煤产能扩张缓慢，主要依赖进口补充。
• 进口减少加剧供需矛盾：2021年澳洲炼焦煤进口减少2918万吨，2022年进口继续下滑。

2. 低库存与价格弹性

• 低库存格局：疫情期间库存难以累积，赶工情况下库存可能再创新低。
• 价格中枢上升：主焦煤价格中枢从2021年的2500元/吨上升至3500元/吨，最高价格仍有上涨空间。

行业展望

1. 煤价上涨持续时间

• 供需矛盾难以调和：弱供给与硬需求的矛盾短期内难以解决，煤炭价格可能持续上涨。
• 新能源发展影响：煤价上涨周期可能与新能源产能周期相关，传统化石能源开发接近尾声。

2. 煤价上涨空间

• 电煤长协比例关键：当电煤长协兑现比例达到70%-80%时，可实现火电盈利与煤价突破政策瓶颈的双赢。
• 价格敏感性测试：电煤长协比例提升，推动煤价上涨，同时降低电厂燃料成本。

投资观点与重点推荐

• 重点推荐标的：中国神华、广汇能源
• 中国神华：
  • 国内煤炭龙头企业，拥有最大优质煤炭储量及完整产业链。
  • 盈利稳定，分红比例高，股息率连续两年超过10%。
• 广汇能源：
  • 综合能源企业，具备石油、天然气、煤炭三种资源。
  • 天然气业务多样化，控成本能力强。
  • 煤炭产能核增正值煤价高位，利润空间可期。

风险提示

• 经济增长不及预期：煤炭消费与经济增速密切相关，存在因海外冲突和疫情导致经济增速不及预期的风险。
• 房建恢复不及预期：房地产行业周期下滑及疫情对施工进度的影响，可能抑制钢材需求。
• 在建产能投放超预期：在煤炭供需失衡背景下，政策推动可能加速在建产能投放，影响市场供需结构。

结论

2022年煤炭行业面临供应端瓶颈和需求端复苏的双重影响，动力煤和炼焦煤价格均有望上涨。随着新能源发展和传统能源供需矛盾加剧，煤炭价格可能持续高位运行，行业盈利空间逐步扩大。投资建议关注具备资源优势和稳定盈利能力的龙头企业。