20181109-信达证券-平煤股份-601666.SH-修改公司章程_拓宽融资渠道_5页_499kb

平煤股份（601666.SH）证券研究报告总结

核心内容

本报告对平煤股份（601666.SH）进行事项点评，分析其近期的章程修改、财务表现及未来发展趋势。报告指出，公司当前面临短期业绩波动，但具备长期发展潜力，维持“持有”评级。

主要观点

• 章程修改：公司于2018年11月6日公告拟修改公司章程，新增条款用于支持员工持股计划和股权激励，以及可转债发行和维护公司价值及股东权益。此修改有助于明确激励机制，增强员工凝聚力，并拓宽融资渠道，降低融资成本。

• 短期业绩波动：2018年前三季度，公司原煤产量同比下降0.93%，商品煤销量下降11.17%，导致归母净利润同比下降48.43%。但公司现金流良好，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长339.78%，显示其具备较强的流动性。

• 未来业绩展望：公司预计2019年产能将增加约10%，达到3300万吨，且随着投资建设完成，盈利能力有望逐步恢复。预计公司2018-2020年营业收入分别为209.2、242.7、246.4亿元，归母净利润分别为9.2、13.9、15.5亿元。

• 盈利预测与估值：公司2018年摊薄每股收益为0.39元，2019年为0.59元，2020年为0.66元。市盈率从2018年的9.8倍降至2020年的5.8倍，市净率从2018年的0.69倍降至2020年的0.57倍，显示估值逐步下降。

• 评级与催化因素：鉴于公司短期业绩下滑，但长期具备增长潜力，维持“持有”评级。股价催化因素包括煤价中枢上扬及公司水平接替工作完成。

关键信息

事件背景

• 2018年10月26日，全国人大常委会通过修改《公司法》，为公司章程调整提供政策依据。
• 平煤股份于2018年11月6日公告拟修改章程，以支持员工激励、可转债发行及维护公司价值。

财务表现

• 营业收入：2016-2018年分别为14,712.79、20,741.50、20,916.04亿元，2018年同比增长0.84%。
• 归母净利润：2016-2018年分别为753.26、1,376.99、916.74亿元，2018年同比下降33.42%。
• 现金流：2018年前三季度经营活动现金流净额为35.73亿元，同比增长339.78%。
• 盈利能力：毛利率从2016年的19.52%提升至2020年的21.93%，ROE从2016年的7.45%提升至2020年的10.32%。

风险提示

• 风险因素：包括煤价短期波动风险、安全生产风险等。
• 投资建议：维持“持有”评级，建议投资者关注煤价中枢上扬及公司产能恢复带来的股价催化。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5% ~ 20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

股价催化因素

• 煤价中枢继续上扬。
• 公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，熟悉能源产业链，擅长经济周期模型研究。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，曾主持多项煤炭行业研究课题。
• 王志民与周杰：研究助理，分别从事煤炭行业研究。

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