20180821-信达证券-平煤股份-601666.SH-生产调整期叠加折旧政策影响业绩产生波动_5页_692kb

平煤股份（601666.SH）中报点评总结

核心内容

平煤股份于2018年8月17日发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入95.12亿元，同比下降11.74%；利润总额5.13亿元，同比下降35.20%；归母净利润3.10亿元，同比下降50.46%。尽管利润大幅下滑，但公司经营活动产生的现金流净额达到18.67亿元，同比增长696.68%，显示公司销售情况良好。

主要观点

1. 业绩波动原因

• 生产调整期影响：公司煤炭产量因生产水平接替及环保政策限制小幅下滑，导致煤炭板块收入减少4.39亿元。
• 折旧政策调整：自2018年1月1日起实施固定资产加速折旧政策，上半年折旧同比增加3.6亿元，对利润造成显著影响。
• 煤质下降：由于生产接替准备不足，导致夹矸增多，煤质下降，影响售价。
• 融资成本上升：受金融政策收紧影响，财务费用同比增加2,171万元。
• 矿山治理恢复基金：公司提取了5,870万元矿山地质环境治理恢复基金，对净利润产生负面影响。

2. 现金流表现

公司上半年经营活动现金流净额大幅增长，主要得益于煤炭销售情况良好，显示公司运营效率较高。尽管利润下滑，但现金流的改善表明公司具备较强的变现能力。

3. 未来展望

• 产能提升：公司预计2019年产能将增加10%左右，达到3,300万吨，且新增产能为优质资源。
• 盈利能力恢复：公司认为当前利润下滑为暂时性事件，随着生产调整完成，三季度有望逐步企稳向好。
• 盈利预测调整：由于多重因素影响，公司2018-2020年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为9.2亿元、13.9亿元、15.5亿元。

关键信息

股价催化因素

• 煤价中枢继续上扬
• 公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高

风险因素

• 煤价短期波动风险
• 安全生产风险

财务数据概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

评级说明

• 投资建议：公司评级调整为“持有”。
• 评级标准：根据沪深300指数，股价波动在±5%之间为“持有”。

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，现任信达证券研究开发中心总经理，覆盖能源化工行业研究。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学（北京）博士，曾主持多项煤炭行业研究课题。
• 王志民、周杰：研究助理，分别毕业于中国矿业大学和煤炭科学研究总院，负责煤炭行业研究支持。

免责声明

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