20250325-山西证券-平煤股份-601666.SH-内生外延成长可期_市值管理多措并举彰显发展信心_5页_421kb

平煤股份 (601666.SH) 总结

核心内容

平煤股份是一家以炼焦煤为主营业务的上市公司，其2024年年度报告显示公司面临一定的经营压力，但通过内生与外延发展，公司未来增长潜力较大。同时，公司采取多种市值管理措施，如股份回购、股权激励及高分红比例承诺，以增强市场信心。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业收入为302.81亿元，同比下降4.25%；归母净利润为23.50亿元，同比下降41.41%；扣非后归母净利润为23.40亿元，同比下降41.27%。基本每股收益为0.96元，加权平均净资产收益率为8.72%。
• 行业影响：2024年公司因“1·12”突发事故及后续整改，导致煤炭产销量下滑。原煤产量2753万吨，同比下降10.35%；商品煤销量2720万吨，同比下降12.34%。
• 价格与成本变化：尽管主焦煤和1/3焦煤车板价平均价格分别下降4.91%和6.85%，但公司通过精煤战略提升冶炼精煤产率及混煤热值，使得吨煤售价增长7.11%。然而，吨煤销售成本提高，导致整体毛利率同比下降3.6个百分点。
• 未来展望：2025年公司计划恢复原煤产量至3093万吨，精煤产量至1230万吨，同比分别增长12.35%和2.88%。此外，公司已收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，新增权益产能72万吨/年，并拥有新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿的探矿权，为未来产能扩张提供支持。
• 市值管理措施：公司已回购股份78,741,992股，占总股本的3.18%，拟用于股权激励或员工持股计划。同时，公司承诺2023-2025年每年以现金形式分配不少于合并报表可供分配利润的60%，2024年实际派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%。
• 投资建议：基于公司未来成长性及市值管理措施，山西证券维持“增持-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.00、1.16、1.38元，对应PE分别为8.8、7.5、6.3倍，认为公司估值有望回升。

关键信息

财务数据概览

2024年主要财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 收购交易不确定性：公司未来可能面临收购或资产注入进度不及预期的风险。
• 宏观经济风险：若经济增长不及预期，可能影响煤炭需求。
• 价格波动风险：煤炭价格可能超预期下行，影响公司盈利能力。
• 安全生产风险：公司需持续关注安全生产，避免类似事故再次发生。
• 其他风险：包括政策变动、市场环境变化等。

投资评级说明

• 公司评级：增持-A，表示公司股价预计在6-12个月内相对基准指数涨幅介于5%-15%之间。
• 行业评级：未提及，但公司估值有望回升，投资价值较强。
• 风险评级：未明确说明，但需关注市场波动及政策风险。

总结

平煤股份在2024年受到突发事故影响，导致产销量下滑及毛利率下降，但公司通过提升精煤产率及混煤热值，部分抵消了价格下降的影响。未来公司预计产销量将恢复增长，且通过收购和资产注入实现外延扩张。同时，公司积极进行市值管理，包括股份回购、股权激励及高分红比例承诺，增强了市场信心。基于公司未来增长潜力和估值修复预期，山西证券维持“增持-A”评级。投资者需关注宏观经济、煤炭价格波动及安全生产等风险。