20230818-国盛证券-平煤股份-601666.SH-降本增效对冲售价下滑_业绩符合预期_3页_710kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容

平煤股份在2023年上半年实现营业收入159.7亿元，同比下降17.7%，归母净利润22.3亿元，同比下降33.6%。2023年Q2单季，营业收入73.4亿元，环比下降15%，归母净利润10.9亿元，环比下降5%。尽管面临售价下滑的压力，公司通过降本增效措施对冲了业绩下滑，整体表现符合市场预期。

主要观点

1. 煤炭业务稳定

• 混煤分部收入81.8亿元，洗煤分部收入100.2亿元。
• 原煤产量1537万吨，同比增长2.4%。
• 精煤产量618万吨，同比增长3.5%。
• 公司拥有近30亿吨资源量，优质低硫主焦煤处于市场领先地位。

2. 精煤战略持续推进

• 公司持续推进精煤战略，提高商品煤附加值。
• 拥有5座炼焦煤选煤厂，入选能力2750万吨/年，技术水平领先。
• 通过煤泥减量化、技术装备改造和智能化建设，提升洗选效率和产品质量。
• 已建成1座国家级智能化示范煤矿和7座河南省级智能化示范煤矿，实现采、掘、机、通、安全保障等多系统互联互通。

3. 资产注入前景广阔

• 平煤神马集团计划将瑞平煤电及其下属矿井（产能235万吨/年）在36个月内注入上市公司。
• 平禹煤电及其下属矿井（产能180万吨/年）将通过提高经营管理效率和梳理优质资产，逐步满足注入条件。
• 夏店煤业（产能150万吨/年）和梁北二井（产能120万吨/年）为新建煤矿，将在建成投产后注入公司。
• 公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，以加速建设进程，早日实现投产并注入公司。

关键信息

4. 投资建议

• 公司预计2023年至2025年营业收入分别为326亿元、337亿元、348亿元，归母净利润分别为39亿元、44亿元、48亿元。
• 维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。

5. 财务表现

• 营业收入：2023年H1为159.7亿元，同比下降17.7%；Q2为73.4亿元，同比下降24.5%，环比下降15%。
• 归母净利润：2023年H1为22.3亿元，同比下降33.6%；Q2为10.9亿元，同比下降37.3%，环比下降5%。
• 每股收益（EPS）：2023年H1为1.26元/股，Q2为1.69元/股（最新摊薄）。
• 净资产收益率（ROE）：2023年H1为15.9%，预计2025年为15.4%。
• 市盈率（P/E）：2023年为4.5倍，2025年预计为3.6倍。
• 市净率（P/B）：2023年为0.8倍，2025年预计为0.6倍。

6. 财务比率分析

• 毛利率：2023年H1为28.4%，预计2025年为31.5%。
• 净利率：2023年H1为12.0%，预计2025年为13.9%。
• 资产负债率：2023年为59.8%，预计2025年为53.9%。
• 净负债比率：2023年为4.7%，预计2025年为-11.2%。
• 流动比率：2023年为0.6，预计2025年为0.8。
• 速动比率：2023年为0.4，预计2025年为0.6。
• 总资产周转率：保持稳定，2023年为0.5，预计2025年为0.4。
• 应收账款周转率：2023年为18.0，预计2025年为14.0。
• 应付账款周转率：2023年为1.4，预计2025年为1.1。
• 每股经营现金流：2023年H1为4.11元/股，预计2025年为-0.97元/股。

7. 风险提示

• 煤价坍塌式下跌。
• 煤炭销售不及预期。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：增持
• 8月17日收盘价：7.58元
• 总市值：175.49亿元
• 总股本：23.15亿股
• 自由流通股占比：99.41%
• 30日日均成交量：15.64百万股

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，维持“增持”评级。

分析师声明

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