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平煤股份（601666）2023年业绩及展望分析

业绩回顾

• 公司发布2023年业绩公告，归母净利润40.03亿元，同比降30.25%，Q4归母净利润8.65亿元，同比下降144.5%，符合预期。
• 营收端：吨煤售价同比下降13.7%至964元/吨；成本端控制得当，吨煤成本下降9.8%至653元/吨，吨煤毛利312元/吨。
• 产量稳健增长，全年原煤产量3071万吨（+13%），商品煤销量3103万吨（+3%），自产煤销量2744万吨（+35%）。
• Q4实现产量766万吨（+4%），销量环比大幅增长，吨煤价格环比上涨135%，显示环比改善。

战略方向与资源禀赋

• 资源量近30亿吨，煤种齐全，煤质优异，聚焦精煤战略。
• 大幅增加低硫主焦煤入洗量（2023累计65.85亿吨），有效提升精煤产量（2023年多产206万吨精煤）。
• 2024年计划原煤产量3033万吨，精煤产量目标1305万吨。
• 积极推进“一优三减”降本增效。

财务状况与估值

• 公司拟派发高额股息，方案占当年可分配净利润60.59%，当年末股息率高达83%。
• 投资评级：维持“增持”。
• 估值预测（2024-2026年）：
  • 营收：324亿、330亿、333亿
  • 归母净利润：42亿、43亿、44亿
  • P/E：67、65、63
• 关键财务指标（2023年）：净利润YoY大幅下降，EPS震荡，ROE波动下降。

核心风险

• 主要风险点包括煤价坍塌式下跌及煤炭销售不及预期。

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**报告标题：** 平煤股份（601666）2023年业绩符合预期，股息率83%
**发布日期：** 2024年03月19日

### 业绩数据
- **2023年归母净利润：** 40.3亿元，同比下滑30.25%
- **2023年Q4归母净利润：** 8.65亿元，同比下降144.5%
- **2023年吨煤售价/成本：** 964元/吨（同比-13.7%）/ 653元/吨（同比-9.8%）
- **2023年产量/销量：** 原煤3071万吨（+13%），商品煤3103万吨（+3%）
- **2024年产量计划：** 原煤3033万吨，精煤1305万吨

### 财务与估值
- **股息率：** 年末高达83%（基于2023年派现/当年归母净利润）
- **投资建议：** “增持”
- **2024-2026年盈利预测（百万元）：**
    - 营收：32,387；32,977；33,303
    - 归母净利润：4,165；4,316；4,425
- **股价基准：** 2024年3月18日收盘价119.3元
- **估值指标：** P/E: 67/65/63 (预测2024-2026年)

### 风险提示
- 煤价坍塌式下跌
- 销售不及预期

### 关键发现
1. 公司成功控成本、保安全、调结构，长期资源禀赋优势显著。
2. 精煤战略持续推进，品种结构优化降本增效空间大。
3. 高股息政策体现信心，投资评级维持“增持”。
4. 维持高水平吨煤毛利能力以应对周期风险是长期考验。