20230312-西南证券-新国都-300130.SZ-利润如期释放_牌照续展迎重大进展_6页_1mb

详细总结

核心内容

公司2022年度业绩快报显示，全年实现收入43.7亿元，同比增长21.0%，归母净利润3.0亿元，同比增长47.8%。尽管存在商誉减值准备约9580.9万元的影响，若不计该影响，归母净利润增长达95.5%。公司盈利能力和业务增长表现良好，主要得益于收单业务毛利率提升和海外电子支付设备业务拓展。

主要观点

• 毛利率提升：公司毛利率在2022年达到25.2%，同比提升，主要由于子公司嘉联支付减少补贴投入，收单业务毛利率逐步修复，以及海外高毛利业务的拓展。
• 收单业务增长：2022年全年累计处理交易流水约2.58万亿元，同比增长31.0%。公司积极拓展海外支付市场，尤其在印度、墨西哥、非洲和东南亚地区，硬件销售增长显著。
• 牌照续展进展：公司子公司嘉联支付收到中国人民银行恢复审查通知，牌照续展成功将有助于公司收单业务在2023年实现“量价齐升”，提升盈利能力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为43.7亿元、53.7亿元和66.1亿元，归母净利润分别为3.0亿元、5.4亿元和6.8亿元，EPS分别为0.59元、1.07元和1.35元，对应PE分别为28倍、15倍和12倍，显示估值逐步下降。
• 投资建议：基于公司良好的业务增长前景和牌照续展进展，公司具备较大利润弹性，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业收入：43.7亿元，同比增长21.0%
• 归母净利润：3.0亿元，同比增长47.8%
• 毛利率：25.2%，较上年提升
• 商誉减值：约9580.9万元

收单业务

• 收单流水：2.58万亿元，同比增长31.0%
• 海外拓展：在印度、墨西哥、非洲、东南亚等市场取得高增长，硬件销售增长显著
• 牌照进展：子公司新国都欧洲已获欧盟支付机构经营许可证，可在欧盟开展收单业务

盈利预测（2022-2024）

分业务收入及毛利率预测

毛利率变化

• 电子支付设备及生物识别产品：毛利率从29.0%提升至38.0%，预计后续达到40.0%
• 收单及增值服务：毛利率从17.6%逐步提升至21.0%
• 审核服务：毛利率保持稳定，为50.5%
• 技术服务及其他：毛利率从24.2%提升至42.0%

风险提示

• 牌照续展风险：若无法成功续展，将影响收单业务发展
• 线下消费复苏不及预期：可能影响收单流水增长
• 商誉减值风险：可能对净利润造成压力
• 行业竞争加剧：可能影响毛利率和盈利能力

相关研究与市场表现

• 相关研究：《新国都 (300130): 海外空间打开, 利润弹性可期》（2022-04-11）
• 相对指数表现：公司股价表现优于行业平均水平，具备投资潜力
• 可比公司估值：2023年行业平均PE为20倍，公司PE为15倍，估值略低于行业平均水平

估值分析

• PE：2022年为28倍，2023年为15倍，2024年为12倍
• PB：2022年为2.96，2023年为2.52，2024年为2.15
• PS：2022年为1.88，2023年为1.53，2024年为1.25
• EV/EBITDA：2022年为18.48，2023年为9.79，2024年为7.16

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源于合法合规渠道，分析师承诺不因报告内容获取任何形式的补偿。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

总结

公司2022年业绩表现强劲，收入与净利润均实现增长，毛利率提升显著。海外业务拓展迅速，尤其是支付设备销售和欧盟牌照获取，为公司带来新的增长点。牌照续展进展为公司未来业务发展提供保障，提升盈利预期。基于良好的增长前景和利润弹性，公司维持“买入”评级，但需关注潜在风险，如牌照续展失败、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。