电力行业研究报告：月度全社会用电量增速提升，火电利用率出现负增长-20171028-银河证券-15页

电力行业月度研究报告总结

核心内容概览

2017年9月电力行业数据显示，全社会用电量和发电量均呈现增长趋势，但火电利用小时数增速首次转为负值，水电则大幅提升。同时，煤价出现阶段性回落，但整体仍维持高位，对火电公司业绩产生一定影响。分析师周然对火电和水电板块提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 全社会用电量增速提升

• 9月用电量：全社会用电量为5317亿千瓦时，同比增长7.2%，增速环比和同比分别上升0.8和0.3个百分点。
• 1-9月用电量：累计用电量46888亿千瓦时，同比增长6.9%，增速同比提高2.4个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第二产业用电量3421亿千瓦时，占比69.59%，同比增长5.1%，增速同比上升3.6个百分点。
  • 第三产业用电量同比增长11.9%，居民用电量同比增长11.7%，但增速同比大幅下降。
  • 一产用电量同比增长3%。
• 分省份用电量：
  • 除山东、四川、云南外，其余省份均实现正增长。
  • 增速超过全国平均水平的省份有14个，前三为浙江（20.1%）、福建（19.7%）、广东（14.7%）。

2. 工业用电量稳定增长，轻工业增速显著

• 9月工业用电量：3351亿千瓦时，同比增长5.0%，其中轻工业同比增长9.3%，重工业同比增长4.1%。
• 1-9月工业用电量：32048亿千瓦时，同比增长6.0%，增速同比提高4个百分点。

3. 钢铁行业用电量连续两个月负增长

• 四大高耗能行业：9月合计用电量1491亿千瓦时，同比增长0.5%。其中，钢铁同比下降0.1%，有色同比下降2.0%，建材和化工分别增长4.0%和1.4%。
• 累计用电量：1-9月四大高耗能行业累计用电量13426亿千瓦时，同比增长4.6%，增速同比提高1.6个百分点。

4. 水电累计发电量增速转正

• 9月水电发电量：1122亿千瓦时，同比增长18.6%，火电同比下降0.5%。
• 1-9月水电发电量：8147亿千瓦时，同比增长0.3%，为年内首次转正。
• 火电发电量：34525亿千瓦时，同比增长6.3%，增速同比提高5.5个百分点。

5. 火电利用小时数增速转负

• 9月火电利用小时：324小时，同比下降5.9%，增速同比下降12.9个百分点。
• 水电利用小时：370小时，同比增长19.3%，增速同比提高34.3个百分点。
• 1-9月火电利用小时：3117小时，同比增加1.5%。
• 水电利用小时：2674小时，同比降低3.3%。

6. 煤价阶段性回落，但整体仍高位运行

• 9月电煤指数：520元/吨，环比上涨2.0%，同比上涨25.5%。
• 秦皇岛山西优混价格：10月26日报价711元/吨，周环比下跌1.3%，同比增长8.1%。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤10月26日报价97.35美元/吨，同比降低7.5%。

关键信息

新增装机情况

• 1-9月新增装机：9339万千瓦，同比增长28.5%。
• 火电新增装机：3098万千瓦，占比33.2%，同比上升6.8%。
• 光伏新增装机：4231万千瓦，同比增长87.7%。
• 水电、风电新增装机：同比分别增长4.4%和17.7%。
• 核电新增装机：同比下降56.8%。

电源与电网投资

• 电源投资：1-9月累计投资1728亿元，同比下跌13.1%。
• 电网投资：同比增长4.6%。

投资建议

• 火电板块：推荐电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源；建议关注皖能电力、赣能股份、吉电股份。
• 水电板块：持续推荐长江电力，建议关注黔源电力、桂冠电力、川投能源等业绩弹性大的水电公司。

附录信息

• 三季报已公布业绩汇总：部分公司如大连热电、华能国际、吉电股份等净利润大幅下降，而黔源电力、节能风电等则实现显著增长。
• 三季报业绩预告汇总：部分公司业绩预测区间较大，且多数呈现下降趋势，显示行业整体仍面临较大压力。

图表目录（摘要）

• 图1：全社会月度用电量同比变化
• 图2：分产业月度用电量同比变化
• 图3：全社会累计用电量同比变化
• 图4：分产业累计用电量同比变化
• 图5：当月轻、重工业用电量增速情况
• 图6：累计轻、重工业用电量增速情况
• 图7：分产业累计用电量同比变化
• 图8：全社会当月发电量同比变化
• 图9：全社会累计发电量同比变化
• 图10：新增火电装机容量及同比变化
• 图11：新增水电装机容量及同比变化
• 图12：分类型累计装机容量及同比变化
• 图13：各省市累计装机容量及同比变化
• 图14：当月利用率同比变化
• 图15：累计利用率同比变化
• 图16：火电累计投资同比变化
• 图17：水电累计投资同比变化
• 图18：中国电煤价格指数（全国）
• 图19：秦皇岛动力煤价格变动情况
• 图20：环渤海指数变动情况
• 图21：山西动力煤价格变动情况
• 图22：内蒙古动力煤价格变动情况
• 图23：国际动力煤价格变动情况

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司表现与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司表现低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 周然：中国银河证券研究部电力行业证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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