20220508-天风证券-亿纬锂能-300014.SZ-短期动力盈利承压_长期看好供应链布局+大圆柱_3页_712kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）总结

核心内容

亿纬锂能（300014）在2021年实现了显著的收入和利润增长，但同时也面临毛利率和净利率下降的压力。公司主要业务包括锂离子电池和锂原电池，其中锂离子电池业务增长迅速，而锂原电池则保持稳定增长。此外，公司海外业务表现突出，成为增长的重要驱动力。

主要观点

2021年业绩表现：
- 实现收入169亿元，同比增长107%；
- 归母净利润29.1亿元，同比增长76%；
- 扣非净利润25.5亿元，同比增长67%；
- 综合毛利率21.6%，同比下降7.4个百分点；
- 净利率18.6%，同比下降2个百分点；
- 经营活动现金净流量18.6亿元，同比增长20%。
2021年第四季度表现：
- 收入54.5亿元，同比增长93%，环比增长12%；
- 归母净利润6.9亿元，同比下降2.2%，环比下降4%；
- 扣非净利润4.2亿元，同比下降39%，环比下降41%；
- 综合毛利率17.1%，同比下降10.6个百分点；
- 净利率13.5%，同比下降11.8个百分点；
- 经营活动现金净流量14.65亿元，同比增长152%，环比增长2202%。
业务分析：
- 锂离子电池收入150.3亿元，同比增长125%，毛利率19.0%，同比下降7.1个百分点；
- 锂原电池收入18.5亿元，同比增长24%，毛利率41.6%，同比下降0.3个百分点；
- 毛利率下降主要由于原材料价格上涨。
地区分析：
- 中国大陆营业收入82.9亿元，同比增长92%；
- 海外营业收入86.1亿元，同比增长124%，显示出海外客户增长明显。
供应链布局：
- 公司已与多家供应商建立合资公司，包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑等，进一步增强了其供应链的稳定性和竞争力。
未来展望：
- 2023年大圆柱电池有望放量，推动盈利改善；
- 尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其盈利端将逐步恢复。
财务预测：
- 2022年和2023年归母净利润预计分别为28亿元和57亿元；
- 每股收益预计分别为1.48元和3.01元；
- 市盈率预计从2021年的41.96降至2023年的21.31，市净率预计从6.80降至4.60。
风险提示：
- 价格传导不及预期；
- 下游需求不及预期；
- 疫情反复；
- 原材料价格波动；
- 竞争加剧；
- 政策风险。

关键信息

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,161.81	16,899.80	34,306.60	56,434.36	86,401.01
净利润(百万元)	1,681.31	3,149.49	2,835.15	5,778.11	10,630.10
每股收益(元)	0.87	1.53	1.48	3.01	5.54
市盈率(P/E)	73.80	41.96	43.44	21.31	11.59
市净率(P/B)	8.48	6.80	5.87	4.60	3.29
EV/EBITDA	47.06	42.85	28.90	15.67	8.60

投资评级

行业：电力设备/电池
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：64.21元
目标价格：未提供

分析师信息

分析师：孙潇雅
执业证书编号：S1110520080009
邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

总结

亿纬锂能在2021年实现了收入和利润的大幅增长，但同时也受到原材料涨价的影响，导致毛利率和净利率下降。公司海外业务增长显著，显示出其国际化战略的成功。尽管盈利预测有所下调，但公司仍看好其未来几个季度的盈利改善和2023年大圆柱电池的放量。分析师维持“买入”评级，认为其长期发展潜力较大，但需关注价格传导、下游需求、疫情、原材料价格波动、竞争和政策等风险因素。

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