深度报告-20221224-天风证券-亿纬锂能-300014.SZ-大圆柱_大铁锂开启动力_储能进阶之路_11页_1mb

亿纬锂能（300014）总结

核心内容

亿纬锂能作为二线电池厂，正通过差异化竞争策略在动力电池与储能市场寻求突破，以提升市场份额和盈利能力。公司已从“增收不增利”阶段过渡到盈利改善阶段，正从行业追随者向定义者转变。

主要观点

• 行业背景：电动车需求增速放缓，电池产能加速释放，行业将从供需紧张转向供给过剩。
• 竞争格局：宁德时代在市场份额和技术迭代上领先，二线电池厂需通过差异化产品和技术突破来实现突围。
• 差异化战略：亿纬锂能通过大圆柱电池和大铁锂电芯实现低成本、高能量密度和高安全性，从而在动力与储能领域形成竞争优势。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为360、730、1014亿元，归母净利润分别为34、66、100亿元，增长显著。
• 估值：基于其差异化竞争优势，给予公司2023年35倍PE估值，目标价113元，维持“买入”评级。

关键信息

动力电池进阶：大圆柱电池

• 产品特点：能量密度达350Wh/kg，超级快充9分钟，制造效率提升30%。
• 市场应用：适用于500公里和700公里续航车型，兼顾轻量化与安全性。
• 客户验证：与宝马、国内造车新势力、大运汽车等合作，客户验证预计在2023-2024年完成。
• 产能布局：
  • 荆门：20GWh（预计2022年底投产）
  • 匈牙利：20GWh（目标地为德布勒森西北工业区）
  • 沈阳：20GWh（配套宝马）
  • 成都：21GWh（可转债募投项目）
  • 合计：81GWh
• 订单情况：未来5年客户意向性需求合计约130GWh。

储能电池进阶：大铁锂电芯

• 产品迭代：从280Ah到560Ah，LF560K已发布，预计2024年Q2全球交付。
• 技术优势：CTT技术使系统集成更简洁，实现电芯及系统层级成本双降。
• 产品特色：
  • 超大容量560Ah，能量达1.792kWh
  • 循环寿命达12000次以上
  • 系统成本降低，零件数量减少47%，生产效率提升30%
• 产能布局：
  • 湖北荆门：152.61GWh（其中储能占比约141GWh）
  • 江苏启东：10GWh
  • 四川成都：50GWh
  • 云南玉溪：10GWh
  • 沈阳：40GWh
  • 合计：263GWh（储能单产能约141GWh）
• 市场拓展：已与华为、Powin Energy、林洋能源、沃太、固德威、中国移动等国内外知名企业建立合作关系。

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 产能建设不及预期
• 电动车销量不及预期
• 电池业务盈利改善不及预期
• 原材料价格波动风险
• 测算存在主观性，仅供参考

总结

亿纬锂能通过推出大圆柱电池和大铁锂电芯，在动力电池和储能市场实现差异化竞争，提升产品性能和成本效益。公司已进入盈利改善阶段，未来有望通过技术领先和产能扩张，成为行业一梯队的重要成员。在行业供给过剩的背景下，其差异化产品策略成为突围的关键。