20160813-财富证券-2016年8月债券市场研究_双周报_多因素支撑债市走强_11页_934kb

债券市场总结报告

核心内容概览

本报告为2016年8月13日发布的债券市场点评，分析了当时中国债券市场的运行情况、宏观经济环境及投资策略。报告指出，债券市场在供给减少、经济走弱和货币政策宽松预期的多重因素下表现强势，但收益率曲线的扁平化趋势仍需关注，长期债券可能成为合理配置选择。

主要观点

1. 债券市场走强因素

• 供给减少：7月新债发行量环比减少5871亿元，其中地方政府债发行量大幅下降，显示市场供给压力缓解。
• 经济事件冲击：7月经济数据全面回落，投资、消费、外贸均走弱，金融数据不及预期，避险情绪升温。
• 货币政策宽松预期：央行维持适度宽松政策，7天回购利率稳定在2.25%，强化市场对宽松货币政策的信心。
• 全球宽松趋势：美国、英国、日本等主要经济体央行启动QE，全球避险需求上升，进一步支撑中国债市。

2. 债券收益率下行与曲线扁平化

• 收益率下行：1年期国债收益率跌破2.25%，表明市场利率存在下降空间。
• 期限利差收窄：10年期与1年期利差仅为0.53%，远低于历史均值0.96%，显示收益率曲线被压迫至平坦。
• 长端利率反弹预期：若收益率曲线回归走陡，长端利率将重新反弹，建议投资者关注长期及超长期债券。

3. 二级市场交易活跃

• 现券与回购交易量扩大：近两周现券交易量环比增长2196.87亿元，回购交易量增长30394.84亿元，显示市场流动性较好。
• 交易品种表现：金融债、国债、地方债、企业债、中期票据等主要券种交易量均有增长，反映市场对债券的配置需求增加。

关键信息

一级市场发行情况

• 7月发行量减少：7月债券发行总量1.15万亿元，环比减少5871亿元，主要受地方政府债发行量下降影响。
• 8月初发行量回升：8月1日至12日债券发行总量达15929.03亿元，环比增加734.29亿元，显示市场活跃度回升。
• 发行结构分化：短期债券发行量增加明显，信用债发行量减少，可能与监管趋严及风险规避有关。

二级市场交易情况

• 交易活跃度提升：现券和回购交易量显著增长，反映市场流动性增强及投资者活跃。
• 交易品种分布：国债、地方债、同业存单等交易量增长显著，显示市场对低风险资产的需求。

宏观经济数据

• 投资走弱：7月固定资产投资同比增速3.9%，民间投资同比增速-1.27%，显示经济内生动力不足。
• 消费回落：社会消费品零售总额名义增速10.2%，实际增速9.8%，环比下降0.16%。
• 外贸萎缩：7月进出口总值同比下降0.9%，出口增长2.9%，进口下降5.7%，显示内外需疲软。
• 金融数据不及预期：7月新增人民币贷款4636亿元，社融规模4879亿元，M2增速回落至10.2%，M1与M2剪刀差扩大至15.2%，创历史新高。

本周要闻

• SDR债券路演：世界银行将在北京、上海为5亿SDR单位的特别提款权计价债券举行路演，以人民币结算，有助于国内资产配置多元化。
• 国开行换券操作：国开行考虑通过换券招标实现新老券平稳过渡，增强国开债基准性。
• 美国企业债务问题：美国企业债务负担重，违约风险上升，与2008年金融危机前夕类似。
• 美国债券赎回潮：美国企业和政府机构加速赎回债券，第二季度赎回量达1250亿美元，创2012年以来新高。
• 全球央行宽松政策：英国、日本等央行启动QE，推动借贷成本降至低位，影响全球资本流动。

投资建议

• 短期策略：在资金利率维持低位、收益率曲线平坦的背景下，可关注短期债券的配置机会。
• 长期策略：若收益率曲线回归走陡，长端利率可能反弹，建议投资者购置长期及超长期债券，以获取更高收益。
• 市场情绪：避险情绪升温，机构对低风险资产需求增加，可能推动债券市场持续走强。

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