2017-一带一路系列报告之二：国际工程企业乘风启航_18页_2mb

报告摘要

本报告聚焦“一带一路”背景下国际工程企业的受益逻辑与投资建议。国际工程公司作为中国建筑企业“走出去”的重要群体，具有显著的商务能力与海外资源，且盈利能力和现金流表现突出。报告分析了多家国际工程公司的业务特点、区域与行业覆盖情况，并对相关股票进行了盈利预测和估值分析，提出了投资建议。

国际工程公司具备独特优势：其前身多为大型央企集团或国家部委旗下的“窗口”公司，积累了丰富的海外资源与经验，具备强大的商务网络，是其核心竞争力所在。
行业与区域覆盖各有侧重：
- 中国机械工程：聚焦电力能源，覆盖亚洲、欧洲、非洲。
- 中工国际：行业布局广泛，覆盖工业、农业、水务、电力、交通、石化、矿业等。
- 北方国际：专注于轨道交通、能源电力等行业，重点布局伊朗、老挝等。
- 中钢国际：以冶金、矿山为主，业务集中在西亚、中东、南亚。
- 中材国际：专注于水泥生产线建设，覆盖全球70多个国家。
商业模式独特：国际工程公司采用轻资产模式，专注于项目获取、执行和管理，通过分包设计、施工等中间环节实现盈利，人均产值高于传统建筑公司。
盈利能力突出：国际工程公司的ROE普遍高于传统建筑公司，平均在15%以上，主要得益于海外项目的高毛利率及轻资产运营模式。
投资建议：推荐关注中工国际、中国机械工程-H，建议投资者重点关注北方国际。由于前期涨幅较大，需关注估值合理性。

公司简称	公司前身	覆盖区域	覆盖行业	2017e市盈率
中国机械工程	机械工业部下属“窗口”公司	亚洲、欧洲、非洲等	电力能源、交通运输、电力通信等	10.0x
中工国际	工程与农业机械进出口总公司	亚洲、非洲、美洲及东欧等	工业、农业、水务、电力、交通、石化等	17.8x
北方国际	北方工业公司，对外经援业务	亚洲、非洲、中东等	轨道交通、电力能源、石油与矿产建设等	28.4x*
中钢国际	冶金部设备供应公司和设备制造总公司	西亚、中东、南亚等	冶金、矿山、电力、环保等	22.7x*
中材国际	非金属矿工业总公司	全球70多个国家	水泥技术装备及工程服务	23.6x*

ROE：国际工程公司整体ROE高于传统建筑公司，平均在15%以上。
盈利预测与估值：
- 中国建筑-A：推荐，2017年市盈率7.8x。
- 中国中冶-A：推荐，2017年市盈率16.6x。
- 中工国际-A：推荐，2017年市盈率17.8x。
- 苏交科-A：推荐，2017年市盈率22.2x。
- 金螳螂-A：推荐，2017年市盈率14.7x。
- 神州长城-A：推荐，2017年市盈率25.3x。
- 中国交建-A：推荐，2017年市盈率14.9x。
- 中国中冶-H：推荐，2017年市盈率8.8x。
- 中国机械工程-H：推荐，2017年市盈率10.0x。
- 中国建筑国际-H：推荐，2017年市盈率11.2x。
- 中国能源建设-H：推荐，2017年市盈率7.5x。
- 中国交通建设-H：推荐，2017年市盈率8.0x。