20230810-国金证券-分众传媒-002027.SZ-Q2业绩显著修复_看好全年复苏_4页_870kb

分众传媒中报分析总结

1. 业绩简评

• 营收与利润：2023年上半年营收552亿元，同比增长137%；归母净利润223亿元，同比增长590%。第二季度收入294亿元，同比增长538%，归母净利润129亿元，同比增长1718%。
• 收入修复：Q2收入环比增长143%，同比增速较Q1提升662个百分点，主要受益于消费品投放恢复及消费复苏与年中大促的推动。

2. 经营分析

• 收入结构：
  • 日用消费品、交通、娱乐及休闲行业收入同比增速分别为297%、297%及228%，贡献显著。
  • 梯媒收入同比增长152%，影院媒体收入降幅大幅收窄，交通行业收入增速高达1827%，成为主要拉动力。
• 分渠道表现：梯媒收入修复明显，影院媒体逐步恢复；高线城市点位扩张稳健，海外扩张速度更快。

3. 盈利能力

• 高经营杠杆：公司70%成本为媒体租赁，经营杠杆高，收入增长撬动利润高增长。H1毛利率同比提升498个百分点至63.9%。
• 降本增效显著：管理费用同比下降，进一步提升净利率。Q2毛利率达65.8%，净利率同比提升435个百分点。

4. 全年展望

• 消费复苏潜力：消费行业及汽车行业下半年投放预期较强，叠加电商节、新品发布等节点。
• 海外市场：海外点位扩张速度快于国内，三线以下城市渠道仍在增长，境内媒体量同比增87%、91%；境外自营媒体量增长121%。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为4862亿元、6124亿元、6954亿元，PE分别为2207、1752、1543倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司全年复苏可期。

6. 风险提示

• 宏观经济回暖不及预期、广告投放不及预期、海外进展慢于预期、行业竞争加剧。

7. 关键财务指标趋势

• 收入：2023年收入预计同比增长37%以上，毛利高增长驱动利润提升。
• 盈利能力：毛利率与净利率显著提升，经营效率持续优化。
• 估值：维持高估值，反映对行业复苏的强力信心。