20230428-国金证券-分众传媒-002027.SZ-Q1初步呈现修复态势_全年复苏可期_4页

分析总结报告

公司财务表现概述
2022年4月28日，分众传媒发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年营业收入为942亿元，同比下降3647%；归属于母公司净利润为279亿元，同比下降5399%。主要原因是全年疫情点状反复，导致广告主投放意愿减弱，尤其在高线城市，公司媒体资产（如电梯电视、海报媒体）分布在一二线城市，收入受冲击影响较大。

2023年一季度收入257亿元，同比增长1240%；归属于母公司净利润94亿元，同比增长134%；扣除非经常性损益后净利润80亿元，同比下降142%。主要得益于疫后消费复苏，广告主投放意愿恢复，同时公司媒体数量稳步增长，截至2023年3月底比2022年底增加172%，一线和二线城市增长显著，提高了广告承载力。

复苏原因分析
疫情结束后，广告行业逐步修复。2023年一季度相比2022年四季度，收入降幅大幅收窄，扣除非经常性因素后，净利润增长明显，主要受益于：

• 财务费用减少（存款利息收入增加）。
• 联营公司贡献投资净收益，占收入比重提升。
• 非经常性亏损减少。

未来展望
预测2023-2025年公司归属于母公司净利润分别为4862亿元、6124亿元、6954亿元，对应市盈率（PE）从1913倍降至1519倍再到1337倍，维持“买入”评级。广告行业顺周期，消费复苏和新能源汽车行业投放有望推动业绩拐点，公司梯媒覆盖与汽车目标人群匹配，带来更大增量机会。建议关注消费品牌和汽车行业广告投放趋势。

风险因素
可能面临宏观经济回暖不及预期、广告主投放不足、海外进展缓慢和行业竞争加剧的风险。

投资评级
国金证券维持“买入”评级，目标价参考历史推荐，当前平均投资建议为买入。