20210428-东方财富证券-分众传媒-002027.SZ-2020年报及2021一季报点评_楼宇广告强势复苏_Q2业绩持续向好_4页_366kb

楼宇广告强势复苏，Q2业绩持续向好总结

核心内容

公司2020年年报及2021年一季报显示，其楼宇媒体业务在疫情后快速复苏，业绩表现强劲。2020年公司实现营收120.97亿元，同比下降0.32%，但归母净利润大幅增长113.51%至40.04亿元，扣非净利润增长184.41%至36.46亿元。2021年一季度实现营收35.93亿元，同比增长85.4%，归母净利润同比增长3511.3%至13.68亿元，扣非净利润增长5125.3%至12.17亿元。

主要观点

• 业绩复苏显著：楼宇媒体业务在2020年第四季度及2021年一季度表现突出，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是梯媒业务在二季度起快速反弹。
• 成本控制有效：公司通过优化运营和提升人效，显著降低了媒体租赁成本和职工薪酬，2020年营业成本同比下降33.12%。毛利率从2019年的45.21%提升至63.24%，净利率从15.29%提升至33.07%。
• 盈利能力增强：2021年一季度毛利率进一步上升至65.7%，净利率提升至38.2%，显示公司盈利能力持续增强。
• 点位布局优化：公司国内点位持续优化，海外点位加速拓展，截至2021年3月末，电梯电视媒体自营设备约70.6万台，其中境外设备增长90.24%，显示国际化战略成效显著。
• 行业龙头地位稳固：公司凭借品牌效应和资源优势，持续在楼宇广告市场占据主导地位，客户结构不断优化，数字化、智能化营销能力提升，增强了市场竞争力。

关键信息

营收与利润预测

• 2021年预计营收：28.3-29.8亿元，同比增长243.7%-261.9%。
• 2021年第二季度预计归母净利润：14.6-16.1亿元，同比增长86.1%-105.2%，环比增长6.6%-17.5%。
• 未来三年预测：
  • 2021年：营业收入160.97亿元，归母净利润60.19亿元。
  • 2022年：营业收入192.03亿元，归母净利润73.53亿元。
  • 2023年：营业收入218.19亿元，归母净利润84.24亿元。

财务指标表现

• 盈利能力：毛利率从2020年的63.24%提升至2021年一季度的65.7%，净利率从33.07%提升至38.2%。
• 费用控制：销售费用率下降0.81pct，管理费用率上升0.91pct，财务费用率改善，研发费用率有所上升。
• 资产负债情况：2020年资产负债率20.21%，预计2021年降至16.55%，2023年进一步降至12.96%。
• 现金流状况：2020年经营活动现金流为5223.41亿元，2021年预计为4932.10亿元，2023年预计为7963.38亿元，显示公司现金流稳健。

投资建议

• 东方财富证券维持公司“增持”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的内生增长动力和市场竞争力。
• 2021年对应PE为25.56倍，2022年为20.92倍，2023年为18.26倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响广告投放需求。
• 疫情反复可能对业务复苏造成不确定性。
• 同业竞争加剧可能影响市场份额。
• 广告投放不及预期可能影响盈利增长。

总结

公司作为楼宇广告行业龙头，受益于疫情后经济复苏和品牌效应增强，实现业绩强劲反弹。2020年归母净利润增长显著，2021年一季度表现超预期。公司通过优化国内点位和加速海外布局，提升市场占有率。成本控制和盈利能力改善是其业绩增长的重要驱动力。未来三年，公司预计营收和利润持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在宏观经济波动、疫情反复等风险，但公司基本面稳健，具备长期增长潜力。