20191222-广发证券-建筑装饰行业周报：资金端发力或助基建持续复苏，继续关注检测、钢结构等细分龙头_20页_811kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数上涨 2.34%，跑赢沪深300指数 1.10个百分点。钢结构涨幅最大（4.83%），水利工程涨幅最小（1.59%）。当前建筑板块市盈率（TTM，整体法）为 9.38倍，市净率（LF）为 0.98倍，显示板块估值处于低位。

行业整体呈现弱复苏态势，基建投资增速有所分化，地产投资仍具韧性，竣工端持续回暖，同时部分细分领域如检测、钢结构表现优于整体板块。

主要观点

观点1：基建延续弱复苏，关注结构分化；地产投资仍具韧性，竣工端持续回暖

• 1-11月基建投资：狭义/广义基建投资同比分别增长 4.0% / 3.47%，增速较1-10月变动 -0.2% / +0.21%，总体延续弱复苏趋势。
• 11月投资增速分化：电力、燃气及水生产和供应业投资增长 18%，预计与低基数及取暖季有关。
• 分行业表现：铁路投资增速下滑（1.6%），道路投资保持强劲（8.8%），主要由中央财政支持及重点项目拉动。
• 地方政府投资：1-11月公共设施投资接近零增长，反映地方资金偏紧。
• 地产投资：1-11月地产开发投资增速 10.2%，新开工/销售/竣工面积增速分别为 8.6% / 0.2% / -4.5%，竣工端连续4月为正，利好地产后周期行业。
• 社零指标：家具/家电/建筑装潢同比分别增长 6.5% / 9.7% / -0.3%，预计Q4相关行业增速仍有韧性。

观点2：近期基建资金端持续发力，预计20Q1基建增速数据或有积极体现

• 政策支持：李克强总理强调“六稳”工作，发改委加快补齐交通基础设施短板。
• 资金释放：财政部提前下达四川省2020年新增专项债额度624亿元，1月2日首批发行，用于铁路、收费公路等7类基建项目；同时提前下达中央对地方均衡性转移支付预算超1.5万亿，10月以来共下达约2.05万亿。
• 财政支出：1-11月全国一般公共预算支出20.6万亿元，同比增长 7.7%，其中城乡社区、农林水、交通运输等支出维持较高增速。
• 央行降息：14天期逆回购利率下调5个基点至 2.65%，稳增长意图明显。
• 预期：预计2020年广义基建投资增速可达 7%，专项债发行将推动20Q1基建增速提升。

观点3：首单建筑央企分拆上市方案落地，继续自下而上关注建工建材检测、钢结构等细分下游领域

• 央企分拆上市：中国铁建拟分拆铁建重工于科创板上市，有助于公司聚焦主业并提升估值。
• 细分领域表现：
  • 检测行业：近年行业规模复合增速在 15% 以上，国检集团作为中建材集团检测业务整合平台，未来集中度有望提升，具备长期成长性。
  • 钢结构行业：随着人工成本上升及水泥价格上涨，混凝土结构成本优势减弱，钢结构渗透率有望提升，龙头公司如鸿路钢构将受益。

关键信息

• 行业评级：买入
• 板块表现：建筑装饰指数上涨 2.34%，跑赢沪深300指数
• 细分领域：检测、钢结构、前端设计公司（如中设集团、苏交科）及建筑央企（如中国铁建、中国建筑）值得关注
• 估值切换：建筑板块低估值优势明显，预计未来有估值提升空间
• 风险提示：宏观政策变化、基建投资增速下滑、专项债发行不及预期

重点公司分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降
• 基建投资增速下滑加速，可能影响公司订单达成
• 专项债发行力度不及预期，可能制约基建增长

总结

建筑装饰行业本周整体表现优于大盘，钢结构涨幅最大，而水利工程涨幅最小。基建投资延续弱复苏，但增速结构分化明显，地产投资仍具韧性，竣工端持续回暖。政策层面，财政资金持续发力，预计2020年Q1基建增速将有所提升。同时，央企分拆上市趋势显现，检测与钢结构等细分领域具备长期成长潜力。建议重点关注具备内生外延能力的检测龙头、钢结构企业、以及估值切换受益的建筑央企与地方国企。