20181228-首创证券-环保公用行业2019年投资策略_细分领域找机会_好钢用在刀刃上_39页_1mb

首创证券环保行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年环保行业整体表现不佳，总市值缩水45%，行业步入寒冬，但2019年有望迎来曙光。环保行业面临多重压力，包括宏观经济下行、政策调整、企业个体风险加剧以及技术创新和运营能力不足。然而，行业正在向高质量发展转型，政策支持、融资环境改善、企业与监管层合作化解风险，以及技术创新和管理优化等积极因素正在积累。

主要观点

1. 市场回顾与展望

• 市场表现：2018年前11个月，环保板块整体下跌41.02%，燃气板块下跌20.32%，跑赢大盘。监测板块表现相对较好，跌幅为26.78%。
• 业绩表现：环保行业前三季度营收同比增长9.13%，但归母净利润同比下降18.59%。监测、固废板块景气度较高，归母净利润同比增速分别为19.18%和15.65%。
• 行业展望：2018年成为行业分化的起点，2019年环保投资有望稳住，企业向高质量发展转型，政策和融资环境改善，企业个体风险逐步缓解，技术创新和管理创新成为发展重点。

2. 细分板块机遇

(1) 监测板块

• 行业背景：环境监测是环保工作的基础，政策支持下监测点位下沉和网络化需求提升。
• 政策支持：2015年以来，多项政策推动生态环境监测网络建设，提升监测数据质量。
• 市场前景：短期增长来源于点位下沉和网络化需求，中长期来源于监测指标和领域的拓展。龙头公司有望受益，建议关注聚光科技。

(2) 垃圾焚烧板块

• 行业成熟度：垃圾焚烧行业逐步成熟，未来增长将体现在规模扩张和提质提效。
• 政策支持：“十三五”规划提出垃圾焚烧处理能力目标，未来三年新增处理能力约28.74万吨/日，预计投资空间约958亿元。
• 企业优势：伟明环保、瀚蓝环境等公司具备较强运营能力和项目储备，建议关注。

(3) 燃气板块

• 政策驱动：中央经济工作会议强调打赢蓝天保卫战，“煤改气”推动天然气消费增长。
• 行业趋势：天然气产量增速较慢，对外依存度持续上升，但中游基础设施和价改逐步落地，有利于行业增长。
• 企业建议：建议关注向上游延伸的新天然气。

关键信息

行业挑战

• 政策调整：环保行业受政策影响较大，PPP项目清库和去杠杆导致市场预期变差。
• 融资压力：环保行业高度依赖融资，2018年融资环境紧张，财务费用率上升。
• 企业风险：部分企业陷入流动性危机，如神雾环保、兴源环境等，股权质押风险高企。
• 技术与管理短板：过去行业注重规模扩张，忽视技术创新和运营管理，导致竞争激烈和利润率偏低。

行业机遇

• 政策支持：中央经济工作会议强调污染防治攻坚战，环保基建投资有望发力。
• 融资改善：支持民企融资政策密集出台，环保企业融资环境边际改善。
• 技术创新：国家支持环保科技专项，推动行业向高质量发展转型。
• 市场集中度提升：垃圾焚烧行业集中度提升，龙头公司受益，监测行业龙头市场占有率提升。

重点公司分析

伟明环保

• 主营业务：城市生活垃圾焚烧发电全产业链。
• 业绩表现：2018年前三季度营收11.7亿元，同比增长62%，归母净利润5.77亿元，同比增长52.67%。
• 项目进展：四季度将迎来项目投运，订单拓展卓有成效，保障后续业绩增长。
• 建议关注：公司PE（TTM）22.4倍，具备投资价值。

瀚蓝环境

• 主营业务：供水、污水、固废、燃气四大业务。
• 业绩表现：2018年H1四大业务营收占比分别为35%、35%、19%、5%，毛利占比分别为40%、24%、17%、5%。
• 项目进展：在手项目稳步推进，订单拓展良好，未来固废业务贡献有望提升。
• 建议关注：公司PE（TTM）12.6倍，具备投资价值。

聚光科技

• 主营业务：环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表。
• 业绩表现：2018年前三季营收23.01亿元，同比增长38.41%，归母净利润4.20亿元，同比增长30.34%。
• 研发投入：研发投入接近营收的10%，在行业内处于领先地位。
• 建议关注：公司PE（TTM）21.1倍，具备投资价值。

风险提示

• 政府投资下滑风险：环保投资可能因政策调整而受到影响。
• 政策推进不及预期：PPP政策、价改等政策推进速度可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 煤改气不及预期：煤改气政策推进不及预期可能影响天然气需求增长。