环保公用行业2019年投资策略_细分领域找机会_好钢用在刀刃上_39页_2mb

环保行业2019年投资策略总结

核心内容

行业评级

首创证券对环保行业给予“看好”评级，认为2018年可能是行业分化的起点，2019年有望迎来复苏。

市场回顾

2018年前11个月，环保板块整体下跌41.02%，燃气板块下跌20.32%，跑赢大盘。环保板块整体表现不佳，主要受地方政府去杠杆、PPP清库、融资环境紧张、行业竞争加剧等因素影响。

业绩表现

2018年前三季度，环保板块营收增长9.13%，但归母净利润下降18.59%。监测、固废板块景气度较高，分别增长19.18%和15.65%，燃气板块增长6.88%。部分企业如神雾环保、*ST凯迪、盛运环保等因流动性危机和股权质押问题跌幅较大。

行业展望

2019年环保行业有望迎来曙光，主要得益于宏观政策支持、企业转型、监管与企业合作化危为机、以及技术创新和精细化管理的加强。

主要观点

1. 政策支持：中央经济工作会议强调继续打好污染防治攻坚战，环保投资有望稳住。
2. 企业转型：环保企业转向高质量发展，价改推进使商业模式更清晰。
3. 风险缓解：监管层与企业合作化解股权质押风险，国资入股趋势明显。
4. 技术创新与管理提升：企业更重视技术创新和管理创新，未来竞争力将体现在这两方面。

关键信息

细分板块机遇

• 监测板块：受益于点位下沉和网络化监测需求提升，龙头公司如聚光科技将受益。
• 垃圾焚烧板块：规模增长与提质提效并重，建议关注伟明环保、瀚蓝环境。
• 燃气板块：受益于“煤改气”政策，关注向上游延伸的新天然气。

风险提示

• 政府投资下滑
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 煤改气政策效果不及预期

细分板块分析

监测

• 环境监测是环保工作的基础，政策支持下监测网络建设加速。
• 国控站点采购高峰已过，但点位下沉和网络化监测需求提升，为行业增长注入新动力。
• 大气网格化监测需求增加，带动相关设备和运维市场增长。
• 行业集中度提升，操作不规范企业将面临淘汰。

垃圾焚烧

• 垃圾焚烧行业逐步成熟，未来成长性体现在规模增长和提质提效。
• 垃圾清运量增长和处理结构优化将推动焚烧处理量持续扩容。
• 企业运营能力提升，精细化管理成为关键。
• 垃圾焚烧新增项目集中度提升，前五企业占比达62%，前十大企业占比达82%。

燃气

• “煤改气”成为天然气消费增长的主要驱动力，预计2019年继续推进。
• 天然气供需格局改善，储气调峰设施建设加快。
• 价改逐步落地，布局上游气源的企业更具议价能力。
• 管网建设提速，基础设施不断完善。

投资建议

• 监测板块：关注聚光科技，其在行业龙头地位稳固，市场占有率高。
• 垃圾焚烧板块：关注伟明环保和瀚蓝环境，其运营能力提升，项目储备丰富。
• 燃气板块：关注新天然气，其向上游延伸，具备议价优势。

企业分析

伟明环保

• 主营业务涵盖垃圾焚烧发电全产业链。
• 2018年前三季度营收增长62%，净利润增长52.67%。
• 运营收入占比超80%，毛利率超60%，提供稳定现金流。
• 多个新项目即将投运，全年业绩可期。

瀚蓝环境

• 主营供水、污水、固废、燃气业务，其中固废业务增长潜力大。
• 在手项目稳步推进，订单拓展良好。
• 公用事业业务贡献稳定，PE为12.6，建议关注。

聚光科技

• 主营环境监测、工业过程分析、实验室仪器等。
• 2018年前三季度营收增长38.41%，净利润增长30.34%。
• 研发投入高，产品竞争力强。
• PE为21.1，建议关注。

图表与数据

• 环保行业市值缩水近一半，跑输上证综指。
• 燃气板块表现优于环保整体，盈利能力稳定。
• 监测、固废板块景气度较高，业绩增长明显。
• 垃圾焚烧行业增长空间大，集中度提升。
• 天然气消费持续增长，对外依存度上升。
• 价改逐步落实，提升行业盈利能力。

总结

2019年环保行业将逐步走出低谷，转向高质量发展。政策支持、企业转型、监管合作、技术创新和管理提升是推动行业复苏的关键因素。建议关注监测、固废和燃气板块，尤其是具备技术优势和运营能力的龙头企业。