20170701-国金证券-公用事业与环保产业研究周报_环保细分领域法规不断完善_关注环保二线蓝筹_16页_1mb

报告摘要

公用事业与环保行业周报总结

核心内容概述

本周公用事业与环保板块整体上涨0.34%，涨幅略低于大盘。板块内各子行业表现分化，其中水电和燃气板块涨幅显著，分别为2.31%和2.23%，而水务、火电和燃机发电板块则出现下跌，跌幅分别为-0.97%、-0.83%和-0.70%。环保板块中，六成以上个股上涨，金鸿能源、*ST煤气和红阳能源涨幅居前，分别为10.48%、10.13%和9.42%。而建投能源、东方能源和长青集团跌幅较大，分别为-14.02%、-7.45%和-6.76%。

主要观点

行业政策利好

土壤污染防治法：草案提请人大一审，明确了污染责任主体、建立了监测制度、完善了资金来源，预计将在三季度迎来政策催化。
水污染防治法：新增“河长制”和统一规划水环境监测站点设置，强化了水环境治理的考核机制，利好水质监测企业。
环保税法实施条例：为环保税法的实施提供了细化规定，明确了纳税人和征税对象，有助于推动环保监管体系的完善。
PPP模式规范化：财政部强调规范PPP模式，推动其在环保和公用事业领域的应用，利好细分龙头。

行业发展趋势

天然气消费增长：2017年5月天然气产量、进口量和消费量均保持10%以上的增长，尤其进口量大幅增长49.5%，反映替代能源需求上升。
环保行业升级：环保设备和工程服务板块持续受益于政策推动和市场需求，技术进步和PPP项目落地加速推动行业增长。
火电行业边际改善：火电企业盈利有所改善，关注华能国际、大唐发电等企业，同时水价上涨预期利好长江电力、三峡水利等。

关键信息

市场数据

行业优化平均市盈率：20.44
市场优化平均市盈率：17.00
国金公用事业与环保指数：3930.42
沪深300指数：3666.80
上证指数：3192.43
深证成指：10529.61
中小板综指：11203.99

重点推荐公司

环保板块：启迪桑德、上海环境、东江环保、清新环境、碧水源
公用事业板块：华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利

一周推荐

碧水源

拟收购光环境运营商，外延进入危废领域，订单充足，业绩有望增长30%。
雄安新区建设将提升水环境标准，公司MBR+DF技术具备优势。
背靠国开行，资金实力强，管理层激励到位。

启迪桑德

定增批文已获取，财务费用节省约1亿元。
环卫项目不断落地，2017年预计环卫净利润2亿元。
PPP项目落地加速，新签订单143亿元，预计17年净利润15亿元。
2017年PE在20倍出头，业绩增长加速，下半年有望进行国际收购。

高能环境

土壤修复业务将迎政策催化，公司龙头地位稳固。
业绩已由负转正，预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。
危废、环卫业务为新增长点。

盈峰环境

收购中联重科环保资产80%股权，打造综合环境大平台。
收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。
管理层来自美的，激励到位，具备业绩增长潜力。

东江环保

定增重启，资金投入危废项目，业务规模将大幅提升。
广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，拓展空间大。
积极进入危废EPC服务行业。

清新环境

综合烟气治理龙头，SPC-3D技术领先，业绩增速超30%。
环保监管趋严，火电超净排放改造加速，非电领域去产能带来政策机遇。
2017年为期权激励案的最后一年，管理层有动力保障业绩增长。

三峡水利

配售电业务注入预期强，供电成本优化，外购电转为三峡水电，成本降低0.11元/千瓦时。
自发电量预计17年达8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。
参与重庆售电侧改革，若占领5%或10%市场份额，净利润可提升5.8或11.6亿元。

风险提示

政策落地及推进不达预期
现金流难以改善
投资回报率不及预期

投资建议

环保领域：推荐启迪桑德、上海环境、东江环保、清新环境、碧水源
公用事业领域：推荐华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利

重点公司盈利预测与评级

公司	股价	EPS（14A）	EPS（15A）	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（16A）	PE（17E）	PE（18E）	评级
清新环境	18.82	0.46	0.50	0.72	0.97	1.22	26	19	15	买入
东江环保	16.89	0.74	0.39	0.60	0.61	0.83	28	28	20	买入
启迪桑德	35.12	0.96	1.10	1.27	1.45	1.72	28	24	20	买入
高能环境	15.60	0.95	0.66	0.47	0.61	0.84	33	26	19	买入
聚光科技	28.12	0.43	0.55	0.89	1.33	1.67	32	21	17	买入
盈峰环境	10.84	0.22	0.32	0.34	0.61	0.85	32	18	13	买入
天翔环境	17.05	0.32	0.34	0.28	0.61	0.88	61	28	19	买入
神雾节能	37.98	0.01	0.04	0.48	0.94	1.44	79	40	26	买入
神雾环保	32.76	0.11	0.45	0.70	1.22	1.76	47	27	19	买入
三峡水利	11.21	0.53	0.64	0.23	0.28	0.32	49	40	35	买入
碧水源	18.65	0.88	1.21	0.59	0.83	1.02	32	22	18	买入

行业与公司点评

环保行业：政策利好持续，土壤修复、水治理、PPP项目等板块迎来发展机遇。
公用事业：火电行业盈利边际改善，天然气消费增长带来上游投资机会。
重点公司：多数公司业绩增长预期明确，部分企业具备外延并购和项目拓展潜力。

长期竞争力评级

长期竞争力评级高于行业均值，反映公司在行业中的竞争优势和成长潜力。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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