环保公用行业2019年投资策略：细分领域找机会，好钢用在刀刃上-20181228-首创证券-39页_2mb

首创证券环保行业2019年投资策略总结

核心内容

• 行业评级：看好
• 时间范围：2018年12月28日发布
• 研究重点：细分领域机会，包括监测、固废、燃气等

主要观点

1. 市场回顾：

   • 2018年环保行业整体表现不佳，总市值缩水约45%，大幅跑输上证综指。
   • 燃气板块表现相对较好，跌幅为20.32%，跑赢上证指数。
   • 监测板块跌幅为26.78%，优于行业平均水平。
   • 环保行业经历深度调整，2018年成为行业分化的起点。

2. 行业展望：

   • 2019年环保行业有望迎来复苏，政策支持和行业转型将推动行业高质量发展。
   • 宏观政策继续强调打好污染防治攻坚战，环保投资有望稳住。
   • 企业逐步转向高质量发展，价改推进使商业模式更清晰。
   • 监管层与企业合作化危为机，企业风险逐步缓解。
   • 技术创新和管理创新将成为企业发展的核心驱动力。

3. 细分板块机遇：

   • 监测板块：受益于点位下沉和网络化需求提升，龙头公司有望受益。
   • 垃圾焚烧板块：规模增长和提质提效是主要驱动力，精细化运营将提升竞争力。
   • 燃气板块：“煤改气”政策推动消费增长，关注上下游顺价机制。

关键信息

• 环保行业现状：受政策调整、经济下行、商业模式不成熟、企业风险增加等因素影响，2018年环保行业进入寒冬。
• 政策支持：中央经济工作会议强调继续打好污染防治攻坚战，支持民企融资政策密集出台，有助于缓解企业融资难题。
• 融资改善：2018年四季度，民企融资环境边际改善，部分公司成功发行融资工具，缓解流动性压力。
• 行业分化：部分公司如神雾环保、*ST凯迪等陷入流动性危机，而伟明环保、瀚蓝环境、聚光科技等表现较好。
• 技术与管理：环保行业将更加注重技术创新和精细化管理，提升运营效率和盈利能力。
• 投资建议：关注监测、固废和燃气板块，尤其是具备优质项目储备和管理能力的龙头企业。

细分板块分析

监测板块

• 政策推动：国家加强生态环境监测网络建设，推动监测点位下沉和网络化发展。
• 市场前景：短期增长来自点位下沉和网络化需求，中长期来自监测指标和领域的拓展。
• 龙头受益：聚光科技作为行业龙头，受益于政策支持和市场需求增长，建议关注。

垃圾焚烧板块

• 行业成熟：垃圾焚烧行业逐步进入成熟期，未来成长性体现在规模增长和提质提效。
• 政策支持：国家推动垃圾焚烧处理能力提升，到2020年焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上。
• 公司表现：伟明环保和瀚蓝环境在项目储备和运营能力方面表现突出，建议关注。

燃气板块

• “煤改气”驱动：政策推动下，天然气需求端持续发力，工业端和居民端均受益。
• 供需格局：国内天然气产量增速低于消费增速，对外依存度上升，但上游资源开发潜力释放。
• 价改影响：天然气价格改革逐步落地，布局上游气源的公司更具议价能力，建议关注新天然气。

风险提示

• 政府投资下滑：环保行业依赖政府投资，若投资减少将影响行业发展。
• 政策推进不及预期：政策支持力度不足可能影响行业复苏。
• 行业竞争加剧：市场集中度较低，竞争激烈，可能导致价格战。
• “煤改气”不及预期：若政策执行不到位，可能影响天然气需求增长。

投资机遇

• 垃圾焚烧：伟明环保和瀚蓝环境在项目储备和运营能力方面表现突出，业绩增长可期。
• 监测：聚光科技作为行业龙头，受益于政策支持和市场需求增长。
• 燃气：新天然气布局上游气源，具备议价能力，有望实现价量齐升。

公司分析

伟明环保

• 主营业务：城市生活垃圾焚烧发电全产业链。
• 业绩表现：2018年前三季度营收11.7亿，同比增长62%；净利润5.77亿，同比增长52.67%。
• 项目进展：多个项目进入试运行或建设阶段，保障全年业绩增长。
• 订单拓展：获得多个垃圾焚烧和清运项目，为未来业绩提供支撑。
• 估值：当前PE（TTM）为22.4倍，建议关注。

瀚蓝环境

• 主营业务：供水、污水、固废、燃气四大业务。
• 业绩表现：2018年H1四大业务营收占比分别为35%、35%、19%、5%，净利润增长36.3%。
• 项目进展：大连焚烧项目满产运营，顺德固废产业园预计10月中旬投产。
• 长期布局：拓展大固废业务，提升区域垄断优势。
• 估值：当前PE（TTM）为12.6倍，建议关注。

聚光科技

• 主营业务：研发、生产和销售环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表。
• 业绩表现：2018年前三季营收23.01亿元，同比增长38.41%；净利润4.20亿元，同比增长30.34%。
• 研发优势：研发投入接近营收的10%，新产品研发带来持续增长。
• 市场前景：受益于环保监管趋严和市场需求增长，建议关注。

总结

环保行业在2018年经历深度调整，2019年有望迎来复苏。细分领域中，监测、固废和燃气板块具备较高的景气度和投资价值。政策支持、融资改善、技术提升和管理优化是行业复苏的主要驱动力。建议关注具备优质项目储备和运营能力的龙头企业，如伟明环保、瀚蓝环境和聚光科技。同时，需警惕政府投资下滑、政策推进不及预期、行业竞争加剧和“煤改气”不及预期等风险。