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佩蒂股份（300673.SZ）2024年报及2025年一季报分析总结

核心内容概览

佩蒂股份在2024年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润达1.82亿元，同比增长1742.81%。然而，2025年第一季度因关税政策调整及费用投入，营业收入和归母净利润分别同比下降14.40%和46.71%。公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、2.33亿元和2.86亿元，EPS分别为0.79元、0.92元和1.13元，PE值分别为18倍、15倍和13倍，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 海外业务强劲增长：2024年公司海外营收实现显著增长，达13.71亿元，同比增长29.12%，海外业务毛利率提升至28.94%，较2023年增长11.04个百分点。公司通过产能释放和市场拓展，有效提升了盈利能力。
• 出口订单受关税扰动：2025年Q1由于美国加征关税，导致部分客户订单转移至东南亚工厂，生产节奏阶段性调整，造成收入波动。公司已将美国客户订单转移至越南、柬埔寨等工厂，国内产能主要用于服务国内市场及欧洲、日韩客户。
• 自主品牌表现突出：国内自主品牌收入同比增长33%，其中爵宴品牌增长52%。公司计划进一步拓展爵宴品牌至高端猫食品市场，并加强线上平台布局（如天猫超市、京东自营、唯品会等）和线下渠道拓展（如山姆、沃尔玛等）。
• 产品创新与市场拓展：ODM业务凭借领先的研发能力与客户黏性，有望维持稳定增长。新西兰主粮品牌SmartBalance正在推进上市准备，进一步增强品牌矩阵。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.99亿元、2.33亿元和2.86亿元，EPS分别为0.79元、0.92元和1.13元。
• 估值方面，PE值预计从2024年的18.97倍降至2027年的12.62倍，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 关税政策波动：美国加征关税对出口业务造成一定影响，但公司已通过产能转移加以应对。
• 国内市场拓展不及预期：国内自主品牌虽增长迅速，但若市场拓展不及预期，可能影响整体业绩。
• 汇率波动风险：汇率变化可能对海外业务收入产生影响。

业务布局与品牌战略

• 海外业务：公司积极拓展海外市场，尤其是美国以外市场，通过越南、柬埔寨等产能释放实现业绩增长。
• 国内市场：公司聚焦自主品牌，压缩代理业务，国内收入有所下滑，但爵宴品牌增长显著。
• 品牌拓展：爵宴品牌将向高端猫食品延伸，好适嘉专注于性价比市场，新西兰主粮SmartBalance正在推进上市。

投资建议

• 公司维持“强烈推荐”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

公司简介

佩蒂股份成立于2002年，是我国较早专业从事宠物食品的企业之一，2017年在A股上市。公司主营业务涵盖宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营，拥有多个国内外品牌，如好适嘉、爵宴、SmartBalance等。

分析师信息

• 程诗月：东兴证券农林牧渔行业分析师，美国马里兰大学金融学硕士，自2017年加入东兴证券研究所，专注于畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等领域。

总结

佩蒂股份在2024年实现了业绩高增，主要得益于海外业务的拓展和产能释放。尽管2025年第一季度受到关税政策和费用投入的影响，但公司已调整产能布局，预计全年海外订单量相对稳定。国内自主品牌表现突出，爵宴品牌增长显著，公司未来有望在新品类和新市场中持续发力。公司维持“强烈推荐”评级，具备较强的投资价值。