20131107-华泰证券-家用电器行业_月报-季报业绩靓丽_板块收益再创新高_19页_1mb

家用电器行业月报总结（2013年11月）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：李艳光（S0570513090006），张洪道（S0570510120030）

核心内容

2013年11月，家用电器行业表现强劲，成为市场中的亮点。10月份沪深300指数下跌1.47%，而家电（申万）指数上涨10.48%，跑赢大盘约11.94个百分点。前10个月，家电（申万）指数累计上涨30.04%，跑赢沪深300指数35.95%，超额收益显著。

主要观点

• 家电板块在股市弱势情况下表现突出，持续验证行业增长潜力。
• 空调：9月出货量保持高增长，产量和销量分别同比增长17.2%和16.0%，内销增长17.1%，出口增长13.3%。工业库存下滑29.0%，为后续备货提供弹性空间。
• 冰箱：9月出货量小幅下滑，产量增长2.11%，但库存显著下滑17.67%。市场需求逐步企稳，内需长期受益于城镇化和收入再分配。
• 洗衣机：9月内销持续增长，出口降幅扩大。尽管出口下滑，但内销仍保持增长，工业库存创近期新高，显示厂商对后市信心增强。
• LCD电视：9月内外销进一步好转，降幅持续收窄，四季度有望转正企稳。

关键信息

• 市场表现：白电涨幅最大，推动整体板块上涨。格力、美的、海尔、科龙、三洋等公司涨幅超过10%。
• 行业趋势：空调市场增长空间更大，受益于城镇化和新能效标准。冰箱、洗衣机和电视市场逐步恢复。
• 投资建议：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等公司，因其季度营收增速改善。美菱电器、小天鹅A、海信科龙、TCL集团仍具有较大业绩提升空间。
• 原材料价格：10月主要原材料期货价格稳中略升，成本压力不大，产品结构改善有助于毛利率提升。
• 估值情况：家电行业整体估值偏低，安全边际较强，尤其是白电板块，PE（TTM）相对较低。

行业数据亮点

• 空调：格力、美的、海尔、科龙、三洋等企业出货量和市占率均表现良好。
• 冰箱：美的冰箱出货量同比增长15.3%，内销增长14.3%，出口增长17.4%。
• 洗衣机：海尔、美的等企业表现优于行业整体。
• LCD电视：出口降幅收窄，行业逐步回暖。

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速预期下移，终端需求复苏可能低于预期。
• 市场风险：新能效标准实施可能拉升产品价格，对需求构成短期压力。
• 成本风险：铜、铝、塑料等原材料价格震荡回升可能影响毛利率。

配置价值

• 家电板块具有较高的配置价值，尤其在宏观经济疲软背景下，行业稳定增长特性凸显。
• 建议关注具有增长潜力的个股，如格力电器、美的集团、青岛海尔、美菱电器、小天鹅A、海信科龙、TCL集团、三花股份、盾安环境等。
• 高效零部件需求将受益于家电节能升级。

总结

家用电器行业在2013年11月表现出色，市场表现优于大盘，行业整体业绩稳健增长，配置价值凸显。空调市场表现最为亮眼，受益于需求回暖和政策利好；冰箱和洗衣机市场逐步企稳，LCD电视市场持续改善。行业估值相对偏低，安全边际较强，推荐增持。