20131009-华泰证券-家用电器行业_月报-三季报业绩值得期待_19页_1mb

家用电器行业10月月报总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：张洪道、李艳光

核心内容

市场表现回顾

• 家电板块9月涨幅跑赢大盘，申万家电指数上涨 4.87%，较沪深300指数高出 0.76个百分点。
• 前9月累计上涨 17.70%，跑赢沪深300指数 22.21%，超额收益不断创新高。
• 白电、黑电、小家电、照明分别上涨 2.27%、7.20%、5.72%、0.78%。

个股表现

• 格力电器：上涨 1.88%
• 美的集团：上涨 2.37%
• 青岛海尔：上涨 3.74%
• 海信科龙：上涨 1.07%
• 奥马电器：上涨 5.60%
• 小天鹅A：上涨 5.71%
• 兆驰股份：大涨 60.73%
• 九阳股份：上涨 19.24%
• 万和电器：上涨 12.51%

主要观点

空调行业

• 8月出货持续回暖：产量增长 14.2%，销量增长 16.0%，内销增长 19.3%，出口增长 9.2%。
• 工业库存下滑：库存下降 28.1%，有助于提高后续备货弹性。
• 趋势判断：内销短期调整已过去，未来将延续 10% 以上的增速。

冰箱行业

• 8月内销转正：产量增长 2.8%，出货量增长 4.2%，内销增长 3.9%，出口增长 4.4%。
• 库存下滑：库存下降 28.7%，处于历史低位。
• 趋势判断：四季度内销仍有望增长，出口保持稳定，长期看欧美经济复苏和新兴市场拓展。

洗衣机行业

• 8月内销增速上移：产量增长 10.4%，出货量增长 9.0%，内销增长 17.2%，出口下滑 6.6%。
• 库存增长：工业库存增长 66.6%，但高基数影响将逐渐消失。
• 趋势判断：四季度内销表现预计不错，出口下滑幅度将收窄，市场份额向龙头集中。

LCD电视行业

• 8月内销降幅收窄：产量下滑 2.98%，出货量下滑 3.64%，内销下滑 5.40%，降幅较7月收窄约 10个百分点。
• 出口下滑：出口下滑 2.26%，短期内预计延续小幅波动。
• 趋势判断：四季度有望回暖，厂商需关注产品结构升级和智能化生态链布局。

关键信息

行业估值

• 家电行业PE（TTM）为 15.46，相对偏低，估值明显低于行业盈利增速。
• 白电、黑电、小家电、材料和零部件子行业PE均有所提升，其中白电PE为 11.93，黑电为 16.51，小家电为 24.88，材料和零部件为 31.20。

原材料价格

• 9月主要原材料期货价格稳中略升，但同比仍处于下滑状态。
• 沪铜、沪铝、DCE塑料上涨，但螺纹钢和镀锌板价格下跌，整体缺乏有效支撑动力。

三季报预期

• 家电上市公司整体预计净利润增速在 20% 左右，延续增收增利态势。
• 新能效标准实施将加快行业优胜劣汰，市场份额进一步向龙头集中。

推荐个股

• 格力电器：季度营收增速预计上移
• 美的集团：整体上市开启新纪元
• 青岛海尔：拟引入战略投资者KKR
• 美菱电器、小天鹅A、海信科龙、TCL集团：业绩有较大提高可能性
• 三花股份、盾安环境：受益于家电节能升级
• 海信电器：低估值
• 日出东方：对外开展并购和拓展光热应用
• 九阳股份：产品结构创新

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速下移，终端需求复苏不快。
• 市场风险：新能效标准实施可能拉升销售价格，对需求构成短期压力。
• 成本风险：铜、铝、塑料等原材料价格震荡回升，可能下拉毛利率。

估值与投资建议

• 家电板块整体表现优于大盘，估值相对偏低，安全边际较强。
• 三季报表现值得期待，预计整体净利润增速在 20% 左右，延续前期良好趋势。
• 维持行业“增持”评级，关注具备增长潜力的龙头公司和受益于节能升级的零部件企业。