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报告摘要
平安健康（1833.HK）：调整2022-24E盈利预测，维持“持有”评级
核心内容
平安健康（1833.HK）近期调整了其2022至2024年的盈利预测，主要由于公司业务战略调整及国内疫情防控措施的影响。尽管公司正推进B端客户拓展、家庭医生会员制及O2O网络建设，但短期内业绩增速将受到一定压力，导致收入预期下调。与此同时，由于毛利率更高的医疗服务板块收入占比上升，公司毛利率有所改善。因此，尽管盈利预测下调，公司仍维持“持有”评级，并将目标价设定为20.0港元。
主要观点
- 收入预测下调：公司2022年1H22收入同比下滑26%至28.3亿人民币，经调整净亏损收窄51%至3.9亿人民币。我们调整了2022-2024年的收入预测，分别下调19%、13%、11%。
- 毛利率提升：尽管收入下滑，但公司毛利率有所改善，2022-2024年毛利率分别上调2.5pcts、1.5pcts、0.6pcts，主要得益于医疗服务板块收入占比提升。
- 净亏损预测：2022-2024年归母净亏损预测分别为2.5亿、8.6亿、1.7亿人民币，净利率有所收窄，但整体亏损幅度有所减少。
- 目标价与评级：公司目标价维持在20.0港元，与当前股价（19.8港元）相比，潜在升幅为1%。维持“持有”评级，反映对公司长期价值的认可，但短期业绩承压。
关键信息
盈利预测调整（单位：人民币百万）
| 指标 | 2022E（新预测） | 2022E（前预测） | 变动 | 2023E（新预测） | 2023E（前预测） | 变动 | 2024E（新预测） | 2024E（前预测） | 变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6,298 | 7,741 | -18.6% | 7,852 | 9,065 | -13.4% | 9,560 | 10,685 | -10.5% |
| 毛利润 | 1,672 | 1,866 | -10.4% | 2,238 | 2,445 | -8.5% | 2,993 | 3,283 | -8.8% |
| 毛利率 | 26.6% | 24.1% | +2.5pcts | 28.5% | 27.0% | +1.5pcts | 31.3% | 30.7% | +0.6pcts |
| 归母净亏损 | -1,251 | -1,235 | NA | -857 | -813 | NA | -168 | -150 | NA |
| 归母净利率 | -19.9% | -16.0% | -3.9pcts | -10.9% | -9.0% | -1.9pcts | -1.8% | -1.4% | -0.4pcts |
目标价与市场预期
| 指标 | 数值（港元） |
|---|---|
| 目标价 | 20.0 |
| 当前股价 | 19.8 |
| 52周股价区间 | 15.2-64.3 |
| 总市值 | 22,108 |
| 近3月日均成交额 | 121 |
估值倍数
- 医疗服务板块：4.0×2023EP/S
- 健康服务板块：1.5×2023EP/S
- 整体目标估值：2.3×2023EP/S
评级定义
- 买入：预期个股表现优于行业指数
- 持有：预期个股表现与行业指数持平
- 卖出：预期个股表现逊于行业指数
行业覆盖情况
浦银国际对医疗行业的其他公司也发布了相关研究报告，其中包括药明康德、康龙化成、药明生物、阿里健康、百济神州、信达生物、康方生物等，目标价和评级各有不同，反映市场对公司不同板块的预期。
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权益披露
- 浦银国际未持有平安健康超过1%的财务权益。
- 浦银国际与云康集团（2325.HK）在过去12个月内存在投资银行业务关系。
- 浦银国际未为平安健康提供庄家活动。
分析师信息
- 丁政宁：医疗分析师，联系方式：ethan_ding@spdbi.com，(852) 2808 6442
- 胡泽宇CFA：助理分析师，联系方式：ryan_hu@spdbi.com，(852) 2808 6446
其他信息
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