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平安好医生（01833）战略2.0总结

核心内容

平安好医生正推进其战略2.0深化规划，聚焦于HMO健康管理、家庭医生会员制及O2O医疗服务三大核心商业模式，以实现盈利模式的转型与升级。公司致力于提升用户付费意愿、优化收入结构、拓展服务边界，同时加强与平安集团的协同效应，提升整体运营效率。

主要观点

• 战略升级：从战略1.0的业务扩张转向战略2.0的精细化运营，重点提升付费用户数量与ARPU（每用户平均收入）。
• 商业模式优化：通过HMO、家庭医生会员制及O2O模式融合，构建线上线下一体化的服务体系，提升用户粘性与服务覆盖能力。
• 盈利模式转变：由传统的按服务或商品转化收费，转向以会员制为主导的收费模式，提升服务附加值与收入稳定性。
• 行业前景广阔：疫情推动了互联网医疗需求增长，行业具备高景气度与发展空间，公司有望持续受益。

关键信息

1. 战略1.0成果

• 注册用户数从2.7亿增长至4亿，CAGR为19%。
• 累计咨询量从4.8亿增长至接近12亿，CAGR高达45%。
• 日均咨询量达100万，远超同业水平。

2. 战略2.0三大商业模式

2.1 支付方：HMO

• C端策略：增加付费制，提升服务体验，降低获客成本，提高C端效能。
• B端策略：拓展企业客户与员工健康管理计划，ARPU为纯C端客户的3-5倍。
• 医疗健康权益嵌套保单：复购率达74%，提升用户粘性。

2.2 家庭医生会员制

• 推行“1+5+1”模式：1个家庭医生 + 5大专业服务 + 1个健康档案。
• 提升患者依从性50%，降低管理成本40%。
• 构建线上线下闭环服务，增强用户体验。

2.3 供应方：O2O

• 构建四大服务网络：医疗、健康机构、消费医疗、检查检验。
• 提供四种服务方式：线上服务、线下到家、线下到店、线下配送。
• 建立一套完整的供应商管理体系，确保服务质量与效率。

3. 盈利模式转型

• B端企业客户：企业购买会员服务 + 员工个人付费购买增值服务。
• B端企业员工：补充医疗险涵盖会员服务，企业购买会员服务作为员工福利 + 员工个人付费购买增值服务。
• C端用户：个人付费购买会员服务 + 增值服务。

4. 中期目标

• 用户指标：付费用户从1500万提升至5000-6000万，ARPU提升至2-3倍，用户留存率提升至40%+。
• 合作机构指标：合作医疗机构数与服务质量达到行业第一。
• 财务指标：中期实现盈利，医疗服务收入占比达50%+。

投资评级与财务预测

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：33.1港元
• 盈利预测（2021-2023）：
  • 营业收入：73.2亿元、84.3亿元、110.0亿元，分别同比增长6.6%、15.2%、30.5%。
  • 归母净利润：-15.0亿元、-14.0亿元、-10.1亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 互联网医疗政策低于预期
• 公司业务推广不及预期

作者信息

• 分析师：夏昌盛、文浩、杨松
• 执业证书编号：S1110518110003、S1110516050002、S1110521020001
• 邮箱：xiachangsheng@tfzq.com、wenhao@tfzq.com、yangsong@tfzq.com

股价走势

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