20230826-财通证券-平安好医生-01833.HK-归母净亏损收窄47.1_23H2开始有望步入长期增长阶段_3页_533kb

平安好医生(01833)公司点评总结

投资评级：增持（维持）

核心理解

平安好医生发布2023年中期业绩，营收同比下跌215%，主要源于低战略协同性业务调整，但归母净亏损大幅收窄471%，利润结构得到优化，预计公司自2023年下半年起有望进入长期增长阶段。

经营数据核心点

1. 2023H1经营结果：

   • 营业收入：222亿元，同比-215%
   • 归母净亏损：24亿元，同比-471%
   • 毛利率：32.2%，同比+56个百分点，毛利:-49%（绝对值72亿）；毛利增速远超营收增速。

2. 业务分拆分析：

   • 医疗服务（营收103亿元，-89%）：毛利率同比+59%至42.9%，毛利+55%
     • 收入下降主要因低协同业务收缩，聚焦战略协同服务，如与平安集团综合金融用户的产品协同。
   • 健康服务（营收119亿元，-299%）：毛利率+34%至22.9%，毛利-179%
     • 主要调整低协同、低盈利的实物销售类业务，毛利增速优于营收增速。

战略深化进展

公司围绕“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O”的商业模式推进三项战略：

1. 管理式医疗：

   • F端（个人客户）战略业务实现营收108亿元，+126%；付费用户超3800万，同比增长133%，占集团个人用户16.6%。
   • B端（企业客户）战略业务实现营收45亿元，+889%；服务企业客户数1198家，续约率达88%；对集团医疗生态圈渗透率达22%。

2. 家庭医生会员制：

   • 筑牢“中枢”整合医疗资源，覆盖22科室，医生团队5万人，签约2400位专家，建立23个专科专病中心。

3. O2O医疗健康服务：

   • 医疗服务：合作医院近4000家、药店226万家，覆盖26省DTP药房；
   • 健康服务：合作供货商近103万，体检供货商2000+家，提供体检、齿科、抗衰等全品类服务。

投资建议

• 盈利预测：预计2023年起业绩企稳回升，2023E/24E/25E营收复增长率24%+/48%+；费用与管理效率优化将推动盈利改善。
• 估值支撑：当前PS（2023年）为0.34倍，估值修复仍空间存在。
• 评级逻辑：战略转型成效初显，业务结构优化，进入长期增长阵型。

风险提示

• 战略转型不及预期；
• 监管政策加剧；
• 客户拓展进度未达预期。