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平安好医生（1833.HK）跟踪点评总结

核心内容

平安好医生（1833.HK）近期深化战略2.0模式，并升级现有运营模式，旨在通过构建独特商业模式巩固其在在线医疗领域的竞争力。同时，国家卫健委发布的《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》进一步规范了互联网诊疗服务，推动行业健康发展。

主要观点

战略深化与运营升级

• 公司将深化战略2.0模式，以在线医疗为核心，横向拓展、纵向延伸，融合HMO健康管理、家庭医生会员制、O2O医疗服务三大运营模式。
• 借助平安集团的经验、科技、客群和资源四大优势，公司计划构建医疗产业链中供给方与支付方之间的桥梁。
• 管理层指引中期目标包括：达到5,000-6,000万付费用户、ARPU提升至2-3倍、医疗保健服务收入占比提升至总收入的50%。

业务发展与增长预测

• 医疗服务2021年上半年收入为10.67亿元，同比增长50.6%，主要得益于会员服务及电子处方销售的增长。
• 健康商城2021年上半年收入为19.09亿元，预计全年增速与去年持平。
• 消费型医疗2021年上半年收入为7.14亿元，预计全年增长15-20%。
• 健康管理及互动业务收入为1.29亿元，预计全年增速与去年持平。

行业规范与政策影响

• 《互联网诊疗监管细则》的发布有助于提升行业服务质量与安全，推动线上医疗业务增长。
• 作为国内领先的互联网在线诊疗平台，平安好医生受政策影响较小，有望受益于行业规范化发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2021-2023年EPS预测分别为-1.34、-1.06、-0.40元，较原预测有所上调。
• 预计2024年有望实现盈亏平衡，维持“增持”评级。
• 当前股价为33.10港元，总股本为11.47亿股，总市值为379.75亿港元。

财务表现

• 2021年上半年营业收入为74.5亿元，同比增长8.5%。
• 营业成本为55.5亿元，毛利为19.0亿元。
• 净利润为-15.4亿元，亏损持续但有望收窄。
• 经营活动现金流为-9.7亿元，投资活动现金流为-12.1亿元，筹资活动现金流为21.0亿元。

财务风险提示

• 政策风险：行业监管趋严可能对业务发展带来不确定性。
• 费用投放不及预期：影响盈利能力。
• 平安系资源整合不及预期：可能影响协同效应。

市场数据

• 一年内股价最低为29.45港元，最高为148.5港元。
• 近3个月换手率为73.1%，显示市场活跃度较高。
• 股价相对走势显示1个月、3个月、1年分别下跌36%、45%、64%。

分析师信息

• 分析师：林小伟
  执业证书编号：S0930517110003
  联系方式：021-52523871
  邮箱：linxiaowei@ebscn.com

• 分析师：吴佳青
  执业证书编号：S0930519120001
  联系方式：021-52523697

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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