20211218-东北证券-平安好医生-01833.HK-战略2.0开拓用户新渠道_短期承压而厚积薄发_4页_340kb

平安好医生（01833.HK）公司报告总结

核心内容

平安好医生（01833.HK）作为一家医药生物行业的公司，正在经历战略转型，从传统的互联网医疗模式向“HMO+家庭医生会员制+O2O”模式转变。此次转型旨在提升医疗服务的质量与效率，强化公司在行业中的核心竞争力。

战略升级与竞争优势

• 战略2.0：平安好医生提出战略2.0，强调通过创新多元产品和服务模式，进一步提升医疗服务质量。
• 自有医疗团队：公司拥有超过2000名来自三甲医院的医生，是行业内的领先优势。
• 合作网络：与超过4000家医院建立了稳定的合作关系，进一步巩固其在医疗资源链接方面的地位。
• 商业模式：公司向“HMO+家庭医生会员制+O2O”模式转变，以提升用户留存率和医疗服务的专业性。

盈利状况与预测

• 短期影响：由于免费问诊服务退出，导致在线问诊量下降，对C端用户引流作用有所削弱，从而影响在线商城业务收入。
• 长期潜力：依托集团超过2亿的金融客户资源，B2C模式有望吸引高质量、高粘性、付费能力强的客户群。
• 盈利预测：
  • 2021年预计收入为89.53亿元，每股收益为-1.02元。
  • 2022年预计收入为118.90亿元，每股收益为-0.81元。
  • 2023年预计收入为160.75亿元，每股收益为-0.70元。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2021年30.4%，2022年32.8%，2023年35.2%。
  • 毛利率：2021年33.0%，2022年30.2%，2023年37.8%。
  • 净利率：2021年-13.2%，2022年-7.9%，2023年-5.1%。
  • 每股收益：2021年-1.02元，2022年-0.81元，2023年-0.70元。
  • 市净率：2021年1.87，2022年1.99，2023年2.12。
  • 估值比率：P/E（2021年-23.35，2022年-29.49，2023年-33.88）。

市场前景与行业空间

• 行业潜力：中国医疗和健康总支出在2020年超过9万亿元，占GDP比重为7.4%，与发达国家相比仍有较大增长空间。
• 供需不平衡：约60%的医院问诊集中在10%的三甲医院，而一级医院床位利用率不足50%，显示医疗资源分布不均。
• 中产阶级需求：超过4亿人口的中产阶级对高质量医疗服务有更高要求，为平安好医生的业务拓展提供了良好的市场基础。
• 政策支持：《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》的出台，将推动市场资源向头部企业集中，有利于平安好医生进一步扩大市场份额。

风险提示

• 政策监管风险：互联网医疗行业受到政策监管影响，可能对公司的业务发展带来不确定性。
• 新冠疫情反复：疫情的反复可能对公司的在线问诊业务造成一定影响。
• 疫情恢复不及预期：若疫情恢复速度不如预期，可能影响公司的盈利表现。

投资评级

• 首次覆盖：给予“增持”评级。
• 目标价：6个月目标价为33.3港元。
• 股价表现：截至2021年12月17日，收盘价为29.10港元，12个月股价区间为27.25~138.70港元。

财务摘要

股票数据

财务比率

研究团队简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户参考。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成任何证券买卖建议。公司及其雇员不承诺投资者获利，也不承担任何使用本报告引发的损失责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

• 华东地区机构销售：

  • 阮敏（总监）：021-61001986 / 13636606340 / ruanmin@nesc.cn
  • 吴肖寅：021-61001803 / 17717370432 / wuxiaoyin@nesc.cn
  • 齐健：021-61001965 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
  • 李流奇：021-61001807 / 13120758587 / Lilq@nesc.cn
  • 李瑞暄：021-61001802 / 18801903156 / lirx@nesc.cn
  • 周嘉茜：021-61001827 / 18516728369 / zhoujq@nesc.cn
  • 刘彦琪：021-61002025 / 13122617959 / liuyq@nesc.cn
  • 周之斌：021-61002073 / 18054655039 / zhouzb@nesc.cn
  • 陈梓佳：021-61001887 / 19512360962 / chen_zj@nesc.cn
  • 孙乔容若：021-61001986 / 19921892769 / sunqrr@nesc.cn
  • 屠诚：021-61001986 / 13120615210 / tucheng@nesc.cn

• 华北地区机构销售：

  • 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
  • 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
  • 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
  • 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengyg@nesc.cn
  • 王动：010-58034555 / 18514201710 / wang_dong@nesc.cn
  • 吕奕伟：010-58034553 / 15533699982 / lyyw@nesc.com
  • 孙伟豪：010-58034553 / 18811582591 / sunwh@nesc.cn

• 华南地区机构销售：

  • 刘璇（总监）：0755-33975865 / 13760273833 / liu_xuan@nesc.cn
  • 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
  • 王泉：0755-33975865 / 18516772531 / wangquan@nesc.cn
  • 王谷雨：0755-33975865 / 13641400353 / wanggy@nesc.cn
  • 张瀚波：0755-33975865 / 15906062728 / zhang_hb@nesc.cn
  • 邓璐璘：0755-33975865 / 15828528907 / dengll@nesc.cn
  • 戴智睿：0755-33975865 / 15503411110 / daizr@nesc.cn
  • 王星羽：0755-33975865 / 15622820131 / wangxy_7550@nesc.cn
  • 王熙然：0755-33975865 / 13266512936 / wangxr_7561@nesc.cn
  • 阳晶晶：0755-33975865 / 18565707197 / yang_jj@nesc.cn