20220504-国信证券-农林牧渔2022年5月投资策略_关注种业催化_逢低布局畜禽_30页_8mb

农林牧渔2022年5月投资策略总结

核心内容

2022年5月投资策略主要聚焦于畜禽养殖和种业板块，认为这两个领域具备较大的投资机会。在畜禽链中，猪周期反转逻辑清晰，白羽鸡周期底部反转时点临近；在种植链中，转基因品种的落地将推动种业板块的周期与成长共振。

主要观点

畜禽链

1. 生猪养殖：

   • 2022年生猪价格处于周期磨底阶段，预计下半年猪价反弹高度低于预期。
   • 全球大宗农产品价格处于高位，进一步压缩行业利润空间。
   • 预计2023年上半年产能出清，2022年为最佳布局窗口。
   • 推荐：华统股份、牧原股份，建议关注：双汇发展、龙大美食等。

2. 白羽鸡养殖：

   • 行业产能去化幅度较大，鸡苗销售量明显下滑，预计价格将在4月中下旬反弹。
   • 行业整体处于亏损状态，估值处于底部，具备估值修复空间。
   • 推荐：圣农发展，建议关注：春雪食品、益生股份、仙坛股份等白鸡标的，立华股份、湘佳股份等黄鸡标的。

3. 黄羽鸡养殖：

   • 父母代存栏处于三年内新低，预计2022年养殖盈利有望好转。
   • 推荐：立华股份、湘佳股份、温氏股份等。

4. 动保板块：

   • 板块机会逊于养殖板块，建议关注平台型研发龙头：科前生物、中牧股份、普莱柯等。

种植链

1. 转基因落地：

   • 转基因审定办法落地，标志行业进入商业化阶段。
   • 转基因品种有望在2023年前后上市，带来行业利润空间提升。
   • 预计玉米种子价格将提升20%，头部企业受益更多。

2. 粮价走势：

   • 国内大豆、玉米价格维持高位，主要受全球供需偏紧影响。
   • 预计全球粮价将继续高位运行，国内粮价也存在温和上涨基础。
   • 推荐：隆平高科、登海种业、大北农。

关键信息

市场行情

• 2022年4月SW农林牧渔指数下跌12.8%，沪深300指数下跌4.9%，板块跑输大盘7.9%。
• 涨幅排名前五的个股：佳沃食品（37.98%）、海大集团（12.35%）、*ST华英（6.08%）、*ST华资（6.01%）、苏垦农发（-0.50%）。
• 跌幅排名前五的个股：*ST昌鱼（-48.95%）、荃银高科（-43.46%）、万辰生物（-37.33%）、朗源股份（-30.59%）、傲农生物（-30.34%）。

投资建议

• 自上而下：重点推荐生猪养殖（华统股份、牧原股份）、种业（隆平高科、登海种业、大北农）、禽板块（圣农发展）。
• 自下而上：推荐优质成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 恶劣天气带来的风险。
• 不可控动物疫情引发的潜在风险。

行业分析

畜禽养殖

• 生猪：散户仍是周期主导者，周期底部持续时间有望缩短。
• 白羽鸡：行业估值处于底部，具备估值修复空间。
• 黄羽鸡：父母代存栏处于三年内新低，盈利有望好转。
• 动保：板块机会逊于养殖，关注平台型研发龙头。

种植与种业

• 转基因：审定办法落地，行业进入商业化阶段，未来2年景气将持续向上。
• 粮价：全球供需偏紧，国内粮价温和上涨，玉米和大豆价格维持高位。
• 种子：玉米制种基地减产，种子供给端收缩，行业有望提价。

市场趋势

• 农业板块整体跑赢大盘，PE估值小幅提升。
• 农业供给集中化与规模化趋势明显，优质公司有望加速成长。
• 乡村振兴背景下，农业工业化与数字化将推动行业变革，龙头公司市占率有望提升。

图表目录

• 图1：生猪价节后持续下行，大部分养户仍为亏损状态。
• 图2：仔猪价仍处低位。
• 图3：全国能繁母猪存栏数量自7月开始环比下降。
• 图4：全国猪饲料产量同比及环比增速有所回升。
• 图5：生猪行业从2021年5月以来出现深度亏损，2022年3月猪粮比重回历史最低水平。
• 图6：黄羽鸡价格从2020年起持续低迷。
• 图7：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）。
• 图8：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）。
• 图9：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整。
• 图10：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况。
• 图11：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）。
• 图12：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）。
• 图13：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量。
• 图14：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量。
• 图15：我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种。
• 图16：白鸡养殖企业在2016-2017年下行周期的盈利较差。
• 图17：我国餐饮行业收入额及增速。
• 图18：动物疫苗企业2022Q1批签发量均同比下滑明显。
• 图19：部分动物疫苗企业2022Q1批签发量环比增速转正。
• 图20：国际大豆期货收盘价维持高位。
• 图21：国内大豆现货价持续上涨。
• 图22：国内玉米现货价仍处于高位。
• 图23：近期国际玉米期货行情向上走强。
• 图24：2020年我国玉米种植面积保持稳定，预计2021年增加10%以上。
• 图25：杂交玉米制种面积2020年降到近十年内最低。
• 图26：2020年杂交玉米种子有效库存明显降低。
• 图27：我国转基因研发进展。
• 图28：转基因品种审定的核心内容。
• 图29：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍。
• 图30：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善。
• 图31：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售。
• 图32：海大不断对自身做熵减，为拓展新业务积累技术、组织能力、人才和思想储备。
• 图33：2019年海大集团在水产饲料行业市占率约14%，排名第一。
• 图34：海大集团特种水产饲料销售增速近三年保持20%以上。
• 图35：牧原股份自2010年起生猪出栏基本保持正向高增长。
• 图36：牧原股份在猪周期底部的头均净利仍保持盈利。
• 图37：牧原股价复盘：上一轮猪价下行期仍逆市上扬。
• 图38：我国小包装食用油占比不断提升但仍较低。
• 图39：我国包装食用油零售渠道市场集中度越来越高。
• 图40：金龙鱼管理层优秀，具备产业链延伸和多元化发展能力。
• 图41：中央厨房市场规模不断扩大，2019年约3018亿。
• 图42：拥有中央厨房的企业占比43%，渗透率不高。
• 图43：2022年4月SW农林牧渔二级行业指数走势变化。
• 图44：2022年4月种植板块三级子行业指数走势变化。
• 图45：2022年4月养殖板块三级子行业指数走势变化。
• 图46：2022年4月农产品加工板块三级子行业指数走势变化。
• 图47：2022年4月动物保健板块三级子行业指数走势变化。
• 图48：2022年4.1-4.29期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比。
• 图49：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）。

行业政策与技术进展

• 转基因品种审定办法落地，行业进入商业化阶段。
• 国家推动农业供给集中化和规模化，提升行业集中度。
• 种子法修订草案提请审议，强化品种保护，推动行业创新。

总结

2022年农林牧渔板块在猪周期反转和转基因品种落地的双重催化下，具备投资机会。重点推荐生猪养殖（华统股份、牧原股份）、种业（隆平高科、登海种业、大北农）和禽板块（圣农发展）。同时，关注成长股海大集团、牧原股份和金龙鱼，其具备较强的成长性和市场竞争力。