深度报告-20211025-国信证券-2021年农林牧渔行业三季报前瞻_生猪板块盈利承压_种业板块持续改善_13页_990kb

2021年农林牧渔行业三季报前瞻总结

核心内容

2021年农林牧渔行业整体呈现周期性下行趋势，但部分板块如种业和宠物饲料表现出较强的成长性。分析师鲁家瑞维持“超配”评级，认为Q4生猪养殖板块有望迎来绝地反击，同时继续看好种业板块的周期与成长共振。

主要观点

生猪板块

• 业绩承压：由于猪价跌幅超预期，生猪企业盈利受到较大影响，SW农林牧渔行业41家公司中，仅14家预计实现归母净利润同比正增长，占比39.5%。
• 牧原股份表现突出：尽管前三季度净利润下降58.53%，但其业绩降幅在已公布业绩预告的猪企中最低，展现出较强的成本控制能力和成长性。
• 周期反转预期：预计Q4猪价难有明显反弹，但散户产能集中出清可能加快周期反转，非洲猪瘟防控投入减少，但疫情风险仍存在。

饲料板块

• 海大集团表现稳健：Q3营收同比增长45.78%，但归母净利下降78.02%。公司养殖外的饲料、动保、种苗板块收入全面增长，竞争优势进一步巩固。
• 成长性持续：海大集团作为成长股，其在饲料主业上的量利齐升态势有望持续，未来自繁自养比例提升将改善生猪业务盈利。

家禽板块

• 盈利低迷：由于饲料成本上升及禽肉价格低迷，家禽板块整体表现不佳，圣农发展、湘佳股份等公司净利润大幅下降。
• 消费属性成为关注重点：未来家禽行业成长机会更多体现在消费端，如白鸡深加工及黄鸡冰鲜领域。

种业板块

• 板块性业绩回暖：受益于粮价后周期，种业板块整体表现较好，登海种业预计归母净利润增长80%-130%，隆平高科虽亏损但增长幅度在1%-12%。
• 玉米种子提价预期：高温天气导致玉米制种基地减产，预计行业整体提价20%，头部企业提价幅度将优于行业。
• 政策催化显著：中央深改委审议通过《种业振兴行动方案》，玉米及稻品种审定标准提升，先正达拟IPO等，种业有望迎来新一轮政策红利。

宠物板块

• 高景气持续：宠物饲料行业保持高增长，预计前三季度整体增速良好，中宠股份和佩蒂股份分别预计增长15%-25%和30%-40%。
• 情绪驱动成长：宠物行业具备明显的行业beta，情绪超预期可能推动板块进一步增长。

关键信息

业绩预告汇总

• SW农林牧渔行业有41家公司公布业绩预告，14家预计实现归母净利润正增长，占比39.5%。
• 4家企业同比增速上限超过100%，5家企业增速在50%-100%之间。

投资建议

• 生猪板块：Q4板块性看多，推荐牧原股份等具备成长性的企业。
• 种业板块：推荐隆平高科、登海种业，受益标的包括荃银高科、大北农。
• 饲料板块：推荐海大集团，继续看好其在饲料、动保、种苗板块的全面增长。
• 宠物板块：推荐中宠股份、佩蒂股份，受益于行业高景气。

风险提示

• 恶劣天气带来的风险；
• 不可控的动物疫情引发的潜在风险。

重点公司盈利预测及投资评级

结构分析

• 生猪板块：业绩承压，但牧原股份表现突出，预计Q4猪价难有明显反弹，但周期可能提前反转。
• 饲料板块：海大集团业绩虽有下滑，但成长性显著，饲料、动保、种苗板块全面增长。
• 家禽板块：盈利低迷，但消费属性成为关注重点，推荐具备消费潜力的标的。
• 种业板块：板块性业绩回暖，受益于粮价后周期及政策催化，玉米种子提价预期明确。
• 宠物板块：保持高景气，情绪或超预期，推荐中宠股份和佩蒂股份。

图表目录

• 图1：农林牧渔企业2021前三季度归母净利盈利/亏损占比（%）
• 图2：农林牧渔企业2021前三季度业绩预告归母净利润增速上限分布情况（家）
• 图3：21年初开始生猪价格持续下跌，跌幅超预期
• 图4：21年初开始仔猪价格持续下跌
• 图5：全国猪饲料产量同比及环比增速呈收窄态势
• 图6：水产料销售9月起环比增速向下
• 图7：宠物饲料保持高景气

行业趋势

• 农林牧渔行业整体处于周期底部，但部分板块如种业、宠物饲料表现出较强的景气度。
• 随着周期反转预期的增强，生猪板块有望迎来反弹，种业板块则受益于政策和市场双重催化。