农林牧渔行业2023年四季度策略：生猪产能加速出清，种业成长空间确立-20231026-浙商证券-23页_1mb

农林牧渔行业分析总结（2023年10月26日）

核心内容概览

本报告分析了2023年四季度农林牧渔行业主要子板块的市场趋势与投资机会，包括生猪、肉禽、动保及种业等领域。报告指出，随着猪价低迷、仔猪亏损及疫病扰动，生猪产能有望加速出清，种业在转基因商业化背景下迎来成长机遇，肉禽行业则因白鸡周期临近和黄鸡供应减少而具备回暖潜力，动保行业在非瘟疫苗研发和商业化中有望突破成长瓶颈。

生猪：产能加速出清，把握低估值机会

主要观点

• 产能去化加速：猪价持续低迷、仔猪跌破成本线及冬季疫病扰动，促使养殖户加速淘汰母猪。
• 现金流收紧：生猪养殖连续亏损三个季度，行业整体资产负债率上升，资金压力显著。
• 投资建议：推荐【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】，重点关注【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。

关键信息

• 猪价表现：截至10月20日，全国生猪均价15.42元/kg，环比下跌0.80%，同比下跌44.95%。
• 养殖利润：自繁自养出栏亏损147.41元/头，外购养殖出栏亏损163.41元/头。
• 能繁母猪去化：2023年1月至今，能繁母猪单月最大去化幅度未超过1%。
• 资产负债率：2023年6月末，13家上市猪企整体资产负债率62.22%，货币资金余额371.18亿元，速动比率0.36。

肉禽：白鸡周期临近，黄鸡逐步回暖

主要观点

• 白鸡周期临近：祖代引种受限，商品代鸡苗及毛鸡供应减少，鸡肉价格有望回升。
• 黄鸡供应减少：黄羽鸡在产父母代存栏量降至2018年同期最低水平，未来供应持续减量。
• 投资建议：推荐以鸡苗销售为主的【益生股份】【民和股份】，关注【圣农发展】【春雪食品】【仙坛股份】【禾丰股份】及【湘佳股份】。

关键信息

• 白羽鸡行情：2023年Q3白羽鸡市场再度低迷，鸡苗及毛鸡价格均走低。
• 祖代引种：2023年1-8月祖代引种+国产自繁更新量82.78万套，同比增长29.5%。
• 父母代存栏：2023年4月达到2261万套的高点，之后逐步去化。
• 黄羽鸡价格：快大型和中速型价格分别为6.31元/斤和7元/斤，较2022年11月有所回调。

动保：逆境中优化竞争格局，非瘟疫苗突破成长空间

主要观点

• 动保行业受压：下游养殖业低迷导致动保企业经营压力加大，行业增速放缓。
• 非瘟疫苗突破：非瘟疫苗进展顺利，预计明年实现商业化，将大幅扩大市场空间。
• 投资建议：推荐首批获得非瘟疫苗生产资质的【普莱柯】【中牧股份】【生物股份】，关注【瑞普生物】【科前生物】。

关键信息

• 非瘟疫苗市场空间：按渗透率80%测算，非瘟疫苗市场空间可达114亿元。
• 疫苗批签发数据：口蹄疫、高致病性禽流感、胃肠炎腹泻、猪伪狂犬疫苗批签发数据反映疫病高发趋势。
• 动保企业分化：头部企业如中牧股份、普莱柯、科前生物市占率提升，中小企业面临压力。

种业：转基因商业化为主旋律，龙头企业优先受益

主要观点

• 转基因商业化开启：农业农村部公示转基因玉米、大豆品种，种业迎来成长机遇。
• 转基因市场潜力：预计2024年转基因玉米渗透率可达5%，2025年有望达90%，市场空间有望超500亿元。
• 投资建议：重点推荐【大北农】【隆平高科】，建议关注【登海种业】【丰乐种业】。

关键信息

• 转基因玉米品种：首批初审通过的转基因玉米品种共37个，其中大北农性状品种22个，杭州瑞丰性状品种9个，农业大学性状品种4个。
• 市场渗透率测算：不同渗透率下转基因玉米市场空间测算，2024年推广面积预计3000万亩。
• 性状市场空间：按8~10元/亩收费，性状市场规模有望达60亿元，大北农有望分得30%市场份额。

风险提示

• 畜禽产品价格不及预期
• 动物疫病大规模爆发
• 原材料价格大幅波动
• 疫苗研发不及预期
• 市场系统性风险

行业评级

• 评级：看好（维持）

投资建议汇总

• 生猪：推荐【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】，重点关注【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。
• 肉禽：推荐【益生股份】【民和股份】，关注【圣农发展】【春雪食品】【仙坛股份】【禾丰股份】【湘佳股份】。
• 动保：推荐【普莱柯】【中牧股份】【生物股份】【瑞普生物】【科前生物】。
• 种业：重点推荐【大北农】【隆平高科】，建议关注【登海种业】【丰乐种业】。

图表与数据来源

• 图表：图1至图37，涵盖猪价、仔猪价格、能繁母猪存栏、疫苗批签发数据、转基因品种目录等。
• 数据来源：Wind、农业农村部、钢联数据、涌益咨询、USDA、中国畜牧业协会、浙商证券研究所等。

总结

本报告综合分析了农林牧渔行业多个子板块的市场动态与投资机会，指出生猪产能加速出清、肉禽行业周期临近、动保行业在非瘟疫苗商业化中突破成长空间、种业在转基因商业化中迎来发展机遇。整体来看，行业在低估值、周期反转及政策支持下，具备结构性机会，建议关注相关板块及龙头企业。