钼行业深度报告：22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高位_20页_851kb

钼行业深度报告总结

核心内容

钼是一种高熔点的战略金属，因其优异的物理和化学性能被广泛应用于钢铁、化工、机械制造、电子等多个领域。全球钼资源主要集中在亚洲、南北美洲，其中中国储量和产量均居全球首位，占全球储量的 51.9% 和产量的 43.3%。钼的产业链上游与铜矿开采密切相关，下游则高度集中于钢铁行业，约 80% 的钼用于生产优特钢。

主要观点

• 钼在钢铁行业中的应用广泛，主要用于合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁等，其中钼铁和工业氧化钼是主要的炉料形式。
• 钼资源分布以斑岩型为主，我国以钼主矿为主，而海外多以铜钼伴生矿为主，其钼产量受铜矿开采影响较大。
• 钼的供需关系在2022-2023年将维持紧平衡，预计钼价将维持高位。

关键信息

供给端分析

• 全球钼产量预计2022-2024年增速分别为：-2%、3%、5%。
• 2021年全球钼产量为30万吨，中国产量为13万吨，占全球产量的 43.3%。
• 2022年全球钼供给预计下降2%，主要受海外铜钼伴生矿产量下滑影响，尤其是智利因干旱导致铜矿产量下降，进而影响钼产量。
• 2023年下半年国内新项目陆续投产，预计带动全球钼供给增长至 30.3万吨。
• 2024年泰克资源QB2项目投产，加上2023年新项目满产，供给增速预计达 5%。

需求端分析

• 我国钼需求预计2020-2030年复合增速达2%，主要应用领域为汽车、机械制造和电力。
• 短期来看，机械制造面临下行压力，但“至暗时刻”已过，三季度挖掘机销量降幅明显收窄，汽车销量和电力投资持续向好，将带动钼需求上升。
• 长期来看，在零碳情境下，我国汽车、机械、能源领域钢材需求复合增长率分别为 4.1%、-1.2%、3.6%，而我国优特钢需求增速将略低于钢材需求增速，预计为 2%。

投资建议

• 建议关注拥有钼全产业链的企业，包括：
  • 金钼股份（601958）
  • 华钰矿业（601020）
  • 洛阳钼业（603993）
• 钼价预计在2022-2023年维持高位，主要因供需紧平衡。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：若国内经济下行，钼需求可能受到冲击。
• 供给增速超预期：若海外铜钼矿山产量恢复或国内新项目提前投产，可能导致钼供应增加，价格承压。
• 钢铁需求不及预期：若钢铁行业受地产下行等因素影响，钼需求增长可能不及预期。
• 相关假设不达预期：本报告的预测基于一定假设，若假设未实现，可能影响结论。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 中国：主要市场。
• 行业分类：有色、钢铁行业。

投资评级定义

未评级说明

• 若股票未被本公司研究覆盖，或存在利益冲突、分析不确定性，将暂停评级。
• 未评级股票的投资建议和目标价格不再有效。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。
• 报告中的信息和观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，公司不对因使用本报告导致的损失负责。
• 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。

附：主要图表与数据

• 图1：钼产业链及相关产品情况
• 图2：2020年全球钼初级产品消费结构
• 图3：2018年全球钼终端产品结构
• 图4：2021年中国钼储量位列全球第一
• 图5：全球主要钼矿床分布
• 图6：我国大型矿床多并且多适合于露采
• 图7：我国各品味钼矿储量分布情况
• 图8：我国钼矿类型
• 图9：我国钼储量地质勘探情况
• 图10：中国钼矿资源分布图
• 图11：2021年中国各省钼产量占比
• 图12：钼价走势（$/kg）：2015年底至2016年初价格跌至我国钼矿边际成本
• 图13：全球钼矿产量整体保持稳定（万吨）
• 图14：2021年我国是全球钼矿第一生产国
• 图15：我国前十家矿山钼金属产量（吨）
• 图16：2021年我国主要钼企业产量占比
• 图17：海外主要钼矿企业产量（万吨）
• 图18：2021年海外主要钼矿企业产量占比
• 图19：海外主要铜钼矿企业资本开支（亿美元）和同比增速（右轴）
• 图20：海外主要铜钼矿企业铜产量预计（万吨）
• 图21：近10年来智利平均降水量（mm）
• 图22：智利2022年1-7月矿产铜产量同比下降 5.4%（万吨）
• 图23：预计全球矿山钼金属产量（万吨）及同比增速（右轴）
• 图24：全球钼消费量（万吨）及同比增速（右轴）
• 图25：全球钼消费量与粗钢产量相关度高（%）
• 图26：中国重点优特钢企业产量及同比增速（右轴）
• 图27：2020年我国优特钢下游应用占比
• 图28：零碳情形下我国钢材需求年复合增长率
• 图29：我国机械制造2022年下行压力较大（%）
• 图30：我国2022年汽车产量累计同比由负转正（%）
• 图31：2022-2026年中国新增风电装机量预测（GW）
• 图32：2022年Q1新增核准煤电装机量为2021年全年 46.55%
• 图33：2005-2022年1#钼（≥99.95%）价格变动情况

数据来源

• 表1：钼的特性及主要用途
• 表2：我国主要钼矿企业规划项目
• 表3：预计海外钼产量（万吨金属量）
• 表4：不同钢铁类型中含钼量及其主要应用

证券分析师

• 刘洋
  • 联系方式：021-63325888*6084
  • 邮箱：liuyang3@orientsec.com.cn
  • 执业证书编号：S0860520010002

联系人

• 李一冉：liyiran@orientsec.com.cn
• 孟宪博：mengxianbo@orientsec.com.cn
• 滕朱军：tengzhujun@orientsec.com.cn

报告发布日期

• 2022年09月29日