有色金属行业：300系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大-20191104-东北证券-30页_1mb

300系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大

核心内容概述

本报告分析了钼行业的发展趋势，指出中国是全球钼消费增长的主要驱动力，预计未来4年中国钼精矿产量将增长1.5万吨，复合增速为3.8%。钼的下游需求主要集中在不锈钢、合金结构钢、钼化工、生铁和高速工具钢等领域，其中300系不锈钢是钼消费增长的主力，预计钼价将稳步上升。报告推荐关注金钼股份，认为其未来有望受益于钼价上涨。

主要观点

• 钼供给端：中国是全球钼资源最丰富的国家，钼精矿产量占全球35%，2018年国内钼精矿总产量为21.87万吨（45%钼精矿），同比增长4.6%。预计2018-2022年国内钼精矿增量为1.5万吨，年复合增速为3.8%。
• 钼需求端：中国是全球最大的钼消费国，钼消费量占全球的35%，过去18年原生钼需求量从2000年的1.2万吨增长到2018年的9.3万吨，年复合增速为11.9%。钼消费主要集中在不锈钢（22%）、合金结构钢（41%）和钼化工（13%）等领域。
• 300系不锈钢：是钼消费增长最快的领域，2019年1-7月产量累计同比增加12.3%，且300系不锈钢含钼比例较高，是钼需求的主要来源。
• 钼价格走势：预计今年钼行业存在约5000吨供给缺口，相比去年有所扩大，长期来看钼价将稳步上升。
• 推荐标的：金钼股份作为国内钼精矿产量最大的企业，2018年生产钼精矿47475吨，销售52100吨，未来有望受益于钼价上涨。

关键信息

1. 钼的产业链结构

• 上游：探矿、采矿、选矿，主要生产钼精矿。
• 中游：焙烧，将钼精矿转化为钼焙砂，进一步生产钼酸铵。
• 下游：深加工，生产钼粉、钼金属烧结制品、钼丝、钼条、钼棒、钼板等。

2. 钼的全球资源分布

• 全球钼储量：约1700万吨，其中中国占49%，美国、秘鲁、智利合计占39%。
• 中国钼储量：830万吨，位居全球第一。
• 主要钼矿分布：河南、陕西、黑龙江、内蒙古等省份储量占比高，合计占全国储量85%。

3. 钼的全球与国内产量情况

• 全球钼精矿产量：2018年为57.6万吨，2017年为56.9万吨，整体持平。
• 中国钼精矿产量：2018年为21.87万吨，同比增长4.6%。
• 2019年全球钼精矿产量：预计为25.98万吨，较2018年略有增长。

4. 钼的消费结构

• 全球钼初级消费：不锈钢和合金结构钢合计占62%，钼化工占13%。
• 全球钼终端消费：集中在机械工程、汽车、化工和天然气领域，占比超过50%。
• 中国钼消费结构：不锈钢占22%，合金结构钢占41%，钼化工占13%，生铁占8%，金属钼占5%，镍合金占3%。

5. 不锈钢对钼消费的影响

• 不锈钢产量：2018年中国不锈钢产量占全球50%以上，2019年1-7月总体产量同比增加12%，其中300系不锈钢产量同比增加12.3%。
• 300系不锈钢：含钼比例较高，是钼消费增长的主要来源。
• 钼在不锈钢中的应用：主要为304、316等型号，其中316含钼量为2.0%-3.0%。

6. 钼供需平衡情况

• 供需缺口：2019年钼行业存在约5000吨供给缺口，较去年扩大。
• 未来趋势：预计长期钼价将稳步上升。

重点公司分析

金钼股份

• 现价：7.47元
• 预计EPS：
  • 2019E: 0.18元
  • 2020E: 0.20元
  • 2021E: 0.24元
• 预计P/E：
  • 2019E: 40.8倍
  • 2020E: 36.8倍
  • 2021E: 31.7倍
• 评级：增持

风险提示

• 不锈钢需求下降
• 钼精矿过量开采

图表与数据支持

• 图1：2018年全球钼初级产品结构
• 图2：2018年国内钼初级产品结构
• 图3：2018年全球钼终端产品结构
• 图4：2018年国内钼终端产品结构
• 图5：钼产业链各环节
• 图6：钼精矿的浮选工艺
• 图7：钼的生产过程
• 图8：钼的深加工环节
• 图9：2018年世界钼储量分布情况
• 图10：国内各品位钼矿储量分布
• 图11：中国钼资源分布
• 图12：全球主要矿企钼精矿产量
• 图13：国内钼精矿产量情况
• 图14：中国钼矿山企业分布情况
• 图15：2018年中国钼精矿生产分布情况
• 图16：全球各地区钼消费增速情况
• 图17：各种金属全球使用占比情况
• 图18：2018年全球钼初级产品结构
• 图19：2018年国内钼初级产品结构
• 图20：2018年全球钼终端产品结构
• 图21：2018年国内钼终端产品结构
• 图22：全球不锈钢产量情况
• 图23：全球不锈钢结构情况
• 图24：2018年国内钼终端产品结构
• 图25：300系不锈钢产量同比提升
• 图26：不锈钢产量总体同比提升
• 图27：重点优特钢企业合金结构钢产量
• 图28：布伦特原油价格情况
• 图29：全球油气钻机数
• 图30：中国生铁产量
• 图31：重点优特钢企业高速工具钢产量
• 图32：钼金属材料性能
• 图33：全球钼金属终端应用
• 图34：钼精矿和钼铁价格走势图

行业数据

• 成分股数量：142只
• 总市值：16600亿元
• 流通市值：12274亿元
• 市盈率：48.95倍
• 市净率：1.82倍
• 成分股总营收：16246亿元
• 成分股总净利润：251亿元
• 成分股资产负债率：55.77%

未来展望

• 钼精矿产量：预计2018-2022年国内钼精矿产量将增长1.5万吨，复合增速3.8%。
• 钼需求增长：2018-2022年钼需求预计增长至112千吨，复合增速4.6%。
• 钼价趋势：供需缺口扩大，预计长期钼价将稳步上升。

总结

本报告指出，中国是全球钼消费增长的主要驱动力，钼精矿产量略有增长，而300系不锈钢作为钼消费增长的主力，预计将继续推动钼需求。供需平衡表显示，钼行业存在供给缺口，长期来看钼价有望稳步上升。金钼股份作为国内钼精矿产量最大的企业，预计未来将受益于钼价上涨，建议增持。