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有色金属行业：钼供需趋于紧平衡，价格中枢或有40%上涨空间

核心内容概览

钼是一种全球性稀缺的战略小金属，具有广泛的工业应用价值。由于其稀缺性、在钢铁行业中的重要性、在化工、医药、电子等领域中的多用途特性，钼被视为具有战略意义的金属资源。本文主要分析了钼的供需格局及价格走势，并探讨了相关企业的市场地位和未来前景。

主要观点

• 钼的战略地位：钼是全球各国政府重视的战略金属，被称作“战争金属”，具有稀缺性、不可再生性及在多个工业领域的广泛应用。
• 全球钼资源集中度高：全球钼资源储量主要集中在中、秘、美三国，合计占比约80%。全球钼金属产量也高度集中，前三大主产国为中国、智利和美国，合计占全球产量的75.6%。
• 中国钼供给收缩：由于资本开支持续下降，中国钼精矿产量自2017年以来已从13.3万吨降至12万吨，显示出供给端的收缩趋势。
• 钼需求增长：中国是全球钼消费增长的主要驱动力，未来钼需求将受益于钢铁行业结构优化、合金钢和不锈钢需求增长等，预计2021年全球钼需求将增长6%以上。
• 供需格局转变：全球钼供需由相对过剩逐渐转向紧平衡，预计2021年钼金属价格中枢有望回归至35-40万元/吨，较当前价格仍有约40%的上涨空间。
• 行业风险提示：钼矿开采量超预期增长、宏观经济风险引发需求大幅下滑、企业经营风险等是主要风险因素。

关键信息

1. 钼的基本属性

• 化学性质：钼是银白色金属，具有顺磁性、膨胀系数小、化学性质稳定等特性。
• 物理性质：熔点高（2620°C），热传导率高，密度为10.24 g/cm³。
• 应用领域：广泛用于钢铁工业（占全球钼消费的80%）、化工、医药、电子、航空航天等领域。
• 下游产品：主要分为焙烧钼精矿（含钼59%）、钼铁（含钼60%）、钼酸铵（含钼67%）、金属钼（含钼99%以上）。

2. 全球钼供需状况

• 资源分布：2019年全球钼资源储量为1800万吨，中国储量830万吨（占比46%），秘鲁290万吨，美国270万吨，三国合计占全球储量的近80%。
• 产量分布：2020年全球钼产量为30万吨，中国、智利、美国产量分别为12万吨、5.8万吨、4.9万吨，合计占全球产量的75.6%。
• 供给增速：2017-2020年全球钼金属供应量年复合增速仅为0.3%，2021年预计增长2%-3%。
• 需求增速：2021-2023年全球钼金属需求复合增长率预计为4%，2021年有望达到6%以上增速。

3. 中国钼市场

• 需求增长：2000-2018年中国钼金属需求复合增速达11.9%，未来仍有望受益于优特钢占比提升、不锈钢需求扩张等。
• 供给收缩：2017-2020年中国钼金属供应量从13.3万吨降至12万吨，显示国内供给收缩。
• 资本开支下降：中国钨钼矿采选和冶炼资本开支自2013年起持续下降，2017年累计降幅达42%和31.6%。

4. 钼行业主要公司

• 洛阳钼业：全球前五大钼生产商，2019年钼产量1.49万吨，占中国产量的14.9%。公司拥有丰富的矿山资源，包括三道庄钼钨矿、上房沟钼矿等。
• 金钼股份：亚洲最大的钼业公司，2019年钼精矿产量2.25万吨，占同期中国产量的23%。公司拥有金堆城钼矿等优质资源。
• 鹿鸣矿业：中国中铁控股的大型钼矿企业，2019年钼产量1.45万吨，占中国产量的15%。

供需格局分析

• 全球供需趋势：2021-2023年全球钼供给增速预计难以突破2%，而需求将维持3%以上的年均增长，2021年有望达到6%以上。
• 价格预测：考虑到供需格局由过剩向紧平衡转变，预计2021年钼金属价格中枢将上扬，回归至35-40万元/吨，较当前价格有约40%的上涨空间。
• 行业展望：随着全球经济复苏、合金钢和不锈钢需求扩张、化工及电子需求稳定增长，钼行业将进入新的发展阶段。

风险提示

• 钼矿开采量超预期增长。
• 宏观经济风险引发钼需求大幅下滑。
• 企业经营风险。

相关公司介绍

洛阳钼业

• 主要业务：铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿产资源的采选、冶炼及深加工。
• 资源分布：拥有三道庄钼钨矿、上房沟钼铁矿、新疆钼矿、澳洲NPM铜金矿、刚果（金）TFM铜钴矿等。
• 产量与市场份额：2019年钼产量1.49万吨，占中国钼产量的14.9%。

金钼股份

• 主要业务：钼系列产品生产、科研、贸易等。
• 资源分布：金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿等。
• 产量与市场份额：2019年钼精矿产量2.25万吨，占中国钼产量的23%。

鹿鸣矿业（中铁鹿鸣）

• 主要业务：钼矿开采、选矿、经销及进出口。
• 资源储量：钼金属资源储量75.18万吨。
• 产量：2019年钼产量1.45万吨，占中国钼产量的15%。

图表说明

• 图1-图3：展示了钼矿石、金属钼及钼产业链结构。
• 图4-图13：分析了全球和中国钼矿储量、产量、消费结构及趋势。
• 图19：钼金属近15年价格走势图。
• 图20-23：洛阳钼业和金钼股份主营业务及毛利构成。

表格说明

• 表1-表4：提供了全球钼供给、消费及供需平衡的数据。
• 表5-表7：展示了洛阳钼业和金钼股份自有矿山资源、产量及市场占比。

总结

钼作为战略小金属，其供需格局正在由相对过剩转向紧平衡，未来价格中枢有望上扬。中国是全球钼消费增长的主要驱动力，但供给端因资本开支下降而出现收缩。全球钼供给增速有限，而需求因钢铁行业结构优化及合金钢、不锈钢等领域的扩张而保持增长，预计2021年全球钼需求将增长6%以上。在供需格局转变的背景下，钼金属价格或将迎来40%的上涨空间。洛阳钼业和金钼股份作为国内主要涉钼企业，其资源储备丰富，市场地位稳固，是钼行业的重要参与者。