20221029-光大证券-中国交建-601800.SH-2022年三季度报告点评_前三季度实现营收及利润双增_Q3毛利率小幅上升_3页_736kb

中国交建（601800.SH、1800.HK）2022年三季度报告总结

核心内容概述

中国交建在2022年前三季度实现了营业收入与归母净利润的双增长，分别达到5,420亿元和158亿元，同比增长5.0%和5.7%。累计新签合同额为10,322亿元，同比增长2.5%，完成年度目标的73%。尽管Q3营业收入同比增长1.4%，但归母净利润同比下降8.9%，主要受到全国疫情多点散发的影响。

主要观点

营收与利润增长

• 前三季度表现：公司实现营收5,420亿元，归母净利润158亿元，分别同比增长5.0%和5.7%。
• 新签订单：累计新签合同额为10,322亿元，同比增长2.5%，完成年度目标的73%。
• 行业分布：基建建设、基建设计、疏浚及其他业务新签合同额分别同比增长1.4%、11.3%、11.5%和8.1%。
• 地区分布：境内与境外新签合同额分别增长0.4%和17.3%，其中境外业务增长显著。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：前三季度销售毛利率为11.2%，净利率为3.6%，分别同比上升-0.40pct和+0.03pct；Q3毛利率为13.0%，净利率为3.5%，分别同比上升0.72pct和-0.11pct。
• 费用率：前三季度期间费用率为6.0%，同比下降0.74pct，其中销售费用率上升0.03pct，管理费用率下降0.33pct，研发费用率上升0.15pct，财务费用率下降0.59pct。Q3期间费用率上升0.11pct，其中研发费用率显著上升0.73pct。

现金流改善

• 经营活动现金流：前三季度为-426亿元，Q3为31亿元，同比净增加159亿元和-30亿元。
• 投资活动现金流：前三季度为-355亿元，Q3为-131亿元，同比多流入84亿元和84亿元。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

评级与建议

• 公司评级：维持A股和H股“买入”评级。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为1.24元、1.36元及1.54元，估值仍处低位。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 订单回款不及预期
• 重组事项落地不及预期

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com；联系人：陈奇凡 021-52523819 / chenqf@ebscn.com；高鑫 021-52523872 / xingao@ebscn.com

市场数据

指标变化

• 盈利能力：毛利率稳定在13.0%左右，EBITDA率和EBIT率逐步提升，归母净利润率保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，流动比率和速动比率下降，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务显著下降。
• 费用率：销售费用率基本稳定，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率下降。

结论

中国交建在2022年前三季度表现稳健，营收与利润双增，新签订单持续增长，尽管Q3净利润有所下降，但整体仍保持增长趋势。公司毛利率有所提升，费用控制有效，现金流状况改善。估值处于低位，维持“买入”评级。然而，需关注基建投资、订单回款及重组事项等潜在风险。