20230407-东兴证券-中国交建-601800.SH-2022年年报点评_结构和存量优化继续改善资产质量_7页_932kb

中国交建（601800）2022年年报点评总结

核心内容概述

中国交建（601800）在2022年实现了营业收入7202.75亿元，同比增长5.02%；归属于母公司所有者的净利润为191.04亿元，同比增长6.16%。公司通过结构和存量优化持续改善资产质量，维持“强烈推荐”的投资评级。

主要观点

营收增长与盈利水平

• 2022年营业收入增速低于年初规划的6%，主要受到海外业务拖累。
• 海外业务收入为986.56亿元，同比下降4.32%；国内业务收入为6216.18亿元，同比增长11.8%。
• 2022年综合毛利率为11.65%，同比下降0.87个百分点，主要因分包成本上升、燃油价格上涨及低毛利项目增加。

融资环境与费用控制

• 公司积极利用有利的融资环境，通过优先股、债转股等方式融资，资产负债率稳定在71.8%，较2021年微降0.06个百分点。
• 财务费用率为-0.17%，同比下降1.07个百分点；管理费用率为2.70%，同比下降0.15个百分点，显示公司强化了费用管控。

资产质量优化

• 通过加大现汇项目规模，公司回款速度加快，应收账款周转天数从2021年的52.48天降至2022年的50.32天。
• 经营性净现金流为4.42亿元，同比增加131.05亿元，资产质量得到显著优化。
• 公司成功发行华夏中国交建REIT，募集资金93.99亿元，同时通过其他方式盘活存量资产，特许经营权存量资产降至2234亿元，较年初减少405.74亿元。

新签订单结构优化

• 2022年新签订单为1.37万亿元，同比增长21.48%，增速较2021年提升2.79个百分点。
• 城市建设订单占比达50%，较2021年提高3个百分点，城市项目周期较短，有助于未来资产质量的持续改善。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 基建发力力度不及预期
• 资产进一步优化和盘活情况不及预期

公司简介

中国交建是全国领先的交通基建企业，核心业务包括基建建设、基建设计和疏浚业务，涉及国内及全球的港口、航道、道路与桥梁、铁路、城市轨道交通、市政基础设施等领域的投资、设计、建设、运营与管理。

估值与市场表现

• 当前股价对应PE为9倍，预计2023-2025年PE分别为8.73倍、7.74倍、7.17倍。
• 随着资产结构持续优化及存量资产盘活成效显著，公司估值水平有望提升。

分析师信息

• 赵军胜：中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师奖项。

附录：财务数据概览

• 资产负债表：资产总计从2021年的13908.3亿元增长至2022年的15113.5亿元。
• 现金流量表：2022年经营性净现金流为4.42亿元，同比显著增长。
• 财务比率：总资产周转率逐步提升，从2021年的0.49增至2025年的0.58。

结论

中国交建在2022年通过优化资产结构和存量资产盘活，显著提升了资产质量和盈利能力。尽管海外业务有所下滑，但国内业务增长有力支撑了整体营收。未来随着新签订单结构的优化及资产质量的进一步提升，公司业绩有望持续增长，维持“强烈推荐”的投资评级。