20240430-国盛证券-中国交建-601800.SH-毛利率提升与减值转回带动Q1业绩稳增_3页_676kb

中国交建（601800SH）2024年Q1业绩分析

一、业绩表现

2024年第一季度，中国交建实现营业收入1769亿元，同比增长0.2%；归母净利润614亿元，同比增长10%；扣非归母净利润同比增长12%，业绩增速略超预期。

二、主要驱动因素

1. 减值转回：Q1信用减值损失少计提61亿元，主要由于加强催收力度，个别项目实现收款，提振业绩。
2. 毛利率提升：得益于成本管控措施（如原材料集采、分包商管理），毛利率同比提升0.3个百分点至11.9%。

三、财务指标分析

• 费用率：期间费用率为6.38%，同比提升0.23个百分点。
• 现金流：Q1经营性现金流净流出396亿元，同比多流出140亿元，反映项目开支前置。
• 新签订单：Q1新签合同额5073亿元，同比增长10.8%，其中境内4161亿元，境外912亿元。

四、未来展望

预计Q2营收增速将回升，受益于专项债、中央预算内资金等基建资金的加速使用。毛利率有继续上行潜力，带动净利润增长。

五、风险提示

1. 基建投资不及预期。
2. 海外业务经营风险。
3. 应收账款减值风险。

六、投资建议

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为256亿元、273亿元、289亿元，对应PE分别为59倍、55倍、52倍。