20220606-华泰期货-液化石油气月报_上行驱动不足_PG市场顶部压力显现_9页_962kb

LPG市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了LPG（液化石油气）市场当前面临的上行驱动不足及顶部压力显现的问题，重点探讨了原油市场对LPG价格的支撑作用、CP价格的调整趋势、国内供需变化以及市场策略建议。

主要观点

• 原油基本面偏紧：欧盟对俄罗斯石油的制裁导致其供应持续承压，俄罗斯原油对布伦特的贴水促使套利交易增加，但制裁全面执行后，俄罗斯出口将大幅减少，全球原油供应缺口难以填补。
• CP价格回落但高位仍存：沙特阿美公司6月CP价格连续第二个月下调，丙烷和丁烷价格分别下降100美元/吨和110美元/吨，但整体仍处于季节性高位，成本支撑未明显减弱。
• 国内LPG市场多空交织：国内供应因疫情缓解和检修装置恢复而逐步回升，港口库存压力上升；但需求端受季节性淡季影响，燃烧气消费疲软，化工需求相对稳定。
• 市场策略建议：短期LPG市场或延续区间震荡走势，可考虑逢高空PG主力合约。

关键信息

原油市场分析

• 俄罗斯供应受压：欧盟计划年底前削减90%的俄罗斯石油进口，俄罗斯原油出口需向东扩展，尤其向印度和中国。
• 原油价格高位运行：欧佩克增产64.8万桶/日，但难以弥补俄罗斯供应损失，夏季汽油消费旺季临近，市场仍偏紧。
• 油价波动风险：政治与宏观不确定性较多，油价预计维持高波动率。

CP价格走势

• CP价格连续下调：丙烷和丁烷价格分别下降100美元/吨和110美元/吨，累计回落近200美元/吨。
• 运费压制CP价格：高运费环境下，CP价格走势弱于FEI价格，但整体仍处于季节性高位。
• 成本支撑延续：原油价格高位运行，叠加石脑油替代需求，LPG价值中枢抬升。

国内LPG市场供需

• 供应回升：5月国内LPG产量环比提升5.31%，预计6月继续反弹，港口库存压力显现。
• 需求分化：燃烧气消费受淡季影响，化工需求则相对稳固，烷基化开工率回升预期较强。
• PDH装置表现稳定：开工率维持在80%左右，尽管利润低迷，但新增产能释放将支撑需求。

市场风险提示

• 原油价格进一步上涨：可能对LPG成本端形成更强支撑。
• 海外断供事件：如伊朗核谈判出现意外，可能加剧全球供应紧张。
• 国内炼厂开工不及预期：可能抑制供应回升。
• 燃烧消费超预期：可能加剧市场下行压力。
• 化工利润改善：可能带动深加工需求提升。
• PDH装置投产超预期：可能进一步增加LPG需求。

结论

在原油市场结构性紧张和LPG自身供需矛盾不显著的背景下，PG市场短期或将延续区间震荡走势。建议投资者关注逢高空的策略，同时需警惕原油价格波动、海外供应变化及国内需求超预期等风险因素。