20220829-光大证券-中航高科-600862.SH-2022年半年度报告点评_Q2归母净利润同比增长26_航空复材高景气度持续_4页_853kb

中航高科（600862.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

中航高科在2022年上半年取得了显著的业绩增长，其核心业务航空复合材料表现突出，带动公司整体盈利能力提升。

财务表现

• 营业收入：2022年H1实现22.99亿元，同比增长18.88%，完成全年目标的51.09%。
• 利润总额：实现5.59亿元，同比增长21.74%，完成全年目标的62.60%。
• 归母净利润：实现1.85亿元，同比增长26.15%。
• Q2单季表现：营业收入11.44亿元，同比增长21.24%；归母净利润1.85亿元，同比增长26.15%。

子公司表现

• 航空工业复材：2022年H1营业收入22.29亿元，同比增长23%；利润总额6.03亿元，同比增长20%；净利润5.17亿元，同比增长21%。
• 其他子公司：优材百慕、京航生物、航智装备因疫情及集采政策影响，利润总额均为负。

费用与现金流

• 期间费用率：同比下降1.07PCT至8.35%。
• 销售费用率：显著下降。
• 管理费用率：因职工薪酬上涨略有上升。
• 财务费用率：下降，主要因贷款减少。
• 应收账款：至二季度末达26.46亿元，同比增长87.82%，反映下游需求增长及行业高景气度。
• 经营活动现金流：2022年H1为557亿元，同比增长显著。

主要观点

增长动力

• 航空复材高景气度：航空工业复材的强劲增长是公司业绩提升的核心动力。
• 技术创新：公司持续推进科研创新，取得多项技术突破，包括CR929、C919和AG600项目，以及进口原材料替代研究。
• 研发投入：2022年H1研发投入达4947万元，申请专利13项，获授权专利7项，推动核心竞争力提升。

未来展望

• 盈利预测：维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为7.73亿元、9.43亿元、11.38亿元，EPS分别为0.56元、0.68元、0.82元。
• 估值：当前股价对应PE为43X，预计2024年PE降至29X。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司在国内航空复合材料领域的优势地位及新材料国产化替代趋势将为业绩提升带来契机。

关键信息

风险提示

• 政策风险：国防及民用航空市场需求受国家政策和宏观经济波动影响。
• 市场竞争：可能面临市场竞争加剧导致优势地位下降的风险。
• 技术风险：技术创新速度不及预期可能影响公司发展。

估值指标

• PE：2022年为43X，2023年为35X，2024年为29X。
• PB：2022年为6.1X，2023年为5.4X，2024年为4.7X。
• EV/EBITDA：2022年为36.1X，2023年为30.1X，2024年为25.3X。
• 股息率：预计2022年为0.7%，2023年为0.9%，2024年为1.0%。

每股指标

• 每股红利：预计2022年为0.17元，2023年为0.20元，2024年为0.25元。
• 每股经营现金流：预计2022年为0.40元，2023年为0.43元，2024年为0.55元。
• 每股净资产：预计2022年为3.90元，2023年为4.41元，2024年为5.02元。

结论

中航高科在2022年上半年表现出强劲的财务增长，尤其是航空复合材料业务。公司通过技术创新和研发投入，不断提升核心竞争力，同时通过市场拓展和改革措施，寻求改善其他子公司的盈利能力。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来几年业绩将持续增长，估值有望进一步下降。