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报告摘要

中航高科（600862.SH）2022年三季报总结

核心内容概述

中航高科在2022年前三季度实现了收入和归母净利润的双增长，分别同比增长18.02%和18.05%。公司整体盈利能力有所提升，尤其是第三季度，尽管净利润同比略有下降，但环比有所改善，显示出公司在优化产品结构和费用控制方面的成效。公司聚焦主责主业，加强技术创新，推动生产交付能力和产品质量提升，为后续业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

前三季度总收入：33.64亿元，同比增长18.02%
前三季度归母净利润：6.71亿元，同比增长18.05%
第三季度收入：10.65亿元，同比增长16.19%
第三季度归母净利润：1.95亿元，同比增长5.62%

新材料业务增长

新材料业务前三季度营收：33.21亿元，同比增长19.78%
新材料业务前三季度归母净利润：7.09亿元，同比增长12.61%
子公司航空工业复材营收：同比增长21.44%，净利润同比增长14.98%
Q1-Q3新材料业务营收：分别为11.34亿元（+17.15%）、11.35亿元（+24.32%）、10.52亿元（+18.07%）
Q1-Q3新材料业务归母净利润：分别为3.09亿元（+18.39%）、1.97亿元（+16.57%）、2.03亿元（+1.50%）
Q3净利率：19.30%，同比下滑0.75pct，环比提升2.18pct
新材料业务净利率：分别为27.25%、17.36%、19.30%
2021年同期净利率：分别为26.96%、18.51%、22.45%

机床装备业务下滑

前三季度机床装备业务营收：3697.92万元，同比下降55.78%
前三季度机床装备业务归母净利润：-2958.99万元，同比增亏775万元
下滑原因：产品交付下降及固定费用摊销

盈利能力改善

前三季度毛利率：32.98%，同比增加0.13pct
Q1-Q3毛利率：分别为37.35%、29.65%、31.83%
前三季度净利率：19.89%，同比下滑0.06pct
Q1-Q3净利率：分别为25.18%、16.05%、18.25%
期间费用率：同比增加0.07pct至11.56%，但剔除研发费率后有所改善
销售费用率：下降0.25pct
财务费用率：下降0.27pct，主要因子公司航空工业复材财务费用减少

资产负债表与现金流

预付款项：较期初增长60.36%，显示订单充足
应收账款及应收票据：合计32.32亿元，较期初增长92.84%，表明订单交付顺利
经营活动现金流净额：1.59亿元，同比增长0.69%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：45元
预计2022-2024年归母净利润：分别为8.0亿元、10.4亿元、13.8亿元
对应估值：分别为47倍、36倍、27倍

风险提示

军品订单不及预期
民品领域拓展不及预期

财务预测与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	29.1	38.1	47.5	60.0	74.8
净利润（亿元）	4.3	5.9	8.0	10.4	13.8
每股收益（元）	0.31	0.42	0.57	0.75	0.99
每股净资产（元）	3.14	3.48	3.64	4.15	4.83
市盈率（倍）	86.4	62.9	46.6	35.6	27.0
市净率（倍）	8.5	7.7	7.3	6.4	5.5
净利润率	14.8%	15.5%	16.8%	17.4%	18.4%
ROE	9.8%	12.2%	15.7%	18.1%	20.5%
ROA	6.6%	8.5%	9.5%	13.0%	12.7%
ROIC	17.0%	20.0%	24.5%	29.2%	33.5%
四费/营业收入	13.5%	11.2%	12.5%	12.4%	12.1%
资产负债率	32.6%	29.5%	39.5%	27.3%	37.9%
流动比率	2.33	2.53	2.07	3.10	2.33
速动比率	1.56	1.81	1.15	2.03	1.42
利息保障倍数	-79.01	-46.39	-30.40	-39.90	-53.02
DPS（元）	0.09	0.13	0.19	0.23	0.31
分红比率	30.1%	30.2%	33.5%	31.3%	31.6%
股息收益率	0.3%	0.5%	0.7%	0.9%	1.2%

业务展望与战略优势

复材产业链地位

子公司航空工业复材处于航空复合材料产业链中游关键环节——预浸料，占据主导地位
公司在复合材料领域具有深厚的技术积累和渠道优势，形成显著壁垒
“十四五”期间重点型号加速放量，带动复合材料需求提升

未来增长预期

新机型（如J-20、Z-20、Y-20）复材占比提升，推动公司业务增长
预计未来2-3年随着新机型量产交付，公司业绩有望显著提升

总结

中航高科在2022年前三季度实现收入和利润的双增长，主要得益于新材料业务的稳步增长。尽管机床装备业务受疫情影响出现下滑，但公司整体盈利能力增强，费用控制能力提升。子公司航空工业复材在预浸料领域占据主导地位，随着重点型号的量产交付，公司有望持续受益。预计未来三年公司净利润将保持增长，投资评级为“买入-A”，目标价为45元。风险提示包括军品订单不及预期及民品拓展不达预期。

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