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中航高科2021年三季报总结

核心内容

中航高科（600862.SH）于2021年10月26日发布2021年三季报，整体财务表现亮眼，显示公司盈利能力持续提升。公司前三季度实现营业收入28.50亿元，同比增长21.95%；归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%。单三季度实现收入9.16亿元，同比增长61.20%；归母净利润1.85亿元，同比增长134.71%。

主要观点

• 新材料业务快速增长：公司新材料业务表现尤为突出，前三季度实现收入27.72亿元，同比增长23.33%；归母净利润6.3亿元，同比增长50.48%。其中，Q3归母净利润为2.00亿元，同比增长141.7%，净利率达22.42%。
• 盈利能力提升：公司毛利率从前三季度的32.85%提升至Q3的32.58%，净利率从19.95%提升至20.16%，期间费用率同比下降2.97%至9.30%，显示公司成本控制和规模效应的成效。
• 现金流改善：经营活动现金流由负转正，表明公司回款节奏改善，需求端保持旺盛。
• 预付账款和合同负债增长：公司前3Q预付账款增长127.72%，合同负债增长250.11%，显示下游需求旺盛，公司积极备产备货。
• 投资建议：公司处于航空复合材料产业链中游关键环节，且在军航领域占据主导地位，预计2021-2023年归母净利润分别为7.44亿元、10.34亿元和14.09亿元，对应估值分别为61倍、44倍和32倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

新材料业务

• 前三季度收入：27.72亿元，同比增长23.33%
• 前三季度归母净利润：6.3亿元，同比增长50.48%
• 单三季度收入：9.16亿元，同比增长61.20%
• 单三季度归母净利润：1.85亿元，同比增长134.71%
• Q1-Q3归母净利润分别为2.61亿元、1.69亿元、2.00亿元，同比增速分别为35.89%、17.45%、141.7%
• 净利率分别为26.96%、18.54%、22.42%

机床装备业务

• 前三季度收入：8363.05万元，同比下降245万元
• 主要原因：产品结构调整，低毛利产品收入减少
• 净利润：同比减亏437.66万元

财务表现

• 前三季度毛利率：32.85%
• 单Q3毛利率：32.58%，同比增长3.22个百分点
• 前三季度净利率：19.95%，同比增长2.82个百分点
• 单Q3净利率：20.16%

资产负债表

• 预付账款：增长127.72%
• 合同负债：增长250.11%
• 货币资金：增长显著，从1918百万元增至2328.7百万元
• 资产总额：增长至11317.6百万元
• 负债总额：增长至6677.1百万元
• 股东权益：增长至328百万元
• 资产负债率：从36.0%升至59.0%
• 流动比率：从2.35降至1.47
• 速动比率：从1.54降至0.73

盈利和估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为7.44亿元、10.34亿元和14.09亿元
• 对应估值分别为61倍、44倍和32倍
• 投资评级：买入-A
• 目标价：45元（2021-10-25股价为32.86元）

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品领域拓展不及预期

财务指标对比

投资建议

• 公司处于航空复合材料产业链关键环节，占据主导地位，受益于新机型量产交付
• 预计未来2-3年复合材料需求及价值量将有较大提升，成长性突出
• 维持“买入-A”评级，目标价为45元

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品领域拓展不及预期