20220423-国盛证券-中航高科-600862.SH-2022Q1实现归母净利润2.91亿元_环比增长1164.97__3页_543kb

中航高科 (600862.SH) 总结

核心内容

中航高科（600862.SH）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，具体表现为营收11.55亿元，同比增长16.64%，环比增长20.68%；归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，环比增长1164.97%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%，环比增长3508.28%。这一业绩增长主要得益于航空新材料业务的强劲表现，以及公司对下游需求增长的积极应对。

主要观点

• 业绩增长显著：2022Q1业绩环比大幅增长，表明公司下游装备市场仍处于高景气度，特别是航空新材料领域。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有所提升，分别为37.35%和25.18%，显示公司具备良好的盈利能力和成本控制能力。
• 业务结构优化：航空新材料业务是公司主要业绩来源，其营收和净利润分别同比增长17.11%和18.52%，净利率提升至27.25%。
• 机床业务受疫情影响：机床业务营收同比下降36.27%，但归母净利润由-0.14亿元减亏至-0.12亿元，主要因期间费用减少。

关键信息

财务数据

赛道分析

• 碳纤维复材赛道前景广阔：碳纤维复材因其轻质高强、耐腐蚀抗疲劳等特性，广泛应用于军机、民机、商发等领域，渗透率持续提升。
• 军用领域：从F14A战机的1%碳纤维用量提升至F35战机的36%，显示军机对碳纤维复材的需求大幅增长。
• 民用领域：先进民机复材用量高达50%，空客A380为23%，波音787为50%，未来国产大飞机C919和CR929复材用量预计分别为20%和50%。

公司竞争力

• 核心卡位企业：中航复材作为公司全资子公司，是国内军机碳纤维复材领域的核心企业，占据市场主导地位，市占率高。
• 高壁垒优势：公司在技术和数据积淀方面具有优势，且军用市场准入壁垒高，有助于维持稳定的市场格局。
• 成长路径明确：公司持续拓展军机和民机市场，同时向汽车、轨道交通、新能源等领域渗透，成长空间广阔。

投资建议

• 未来业绩增长预期：预计未来5年公司业绩将持续稳定增长，2022-2024年归母净利润分别为8.09、10.93、14.07亿元。
• 估值合理：对应估值分别为34X、25X、19X，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注产能释放不及预期及下游需求变化等风险。

公司发展动态

• 2021年表现：2021年公司营收和净利润CAGR分别为28.40%和42.21%，显示强劲的增长势头。
• 财务状况：公司流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。
• 现金流健康：经营活动现金流持续改善，2022E预计达776亿元，显示公司运营效率提升。

财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

风险提示

• 产能释放不及预期：公司未来增长可能受到产能释放进度的影响。
• 下游需求变化：军机和民机需求波动可能对公司业绩产生影响。

公司展望

随着军机列装加速、民机和商发领域不断拓展，以及碳纤维复材渗透率的持续提升，中航高科有望在未来5年实现业绩的稳定增长，成为航空新材料领域的核心受益者。