建材建筑行业2020年基建投资展望及相关投资机会梳理：_基建春来发新枝，旧改更著消费花-20200419-华泰证券-58页_1mb

行业研究总结：2020年基建与旧改投资展望

核心内容

2020年4月发布的行业研究报告，聚焦于基建和旧改两大领域，分析其在疫情背景下对稳增长的作用，以及相关产业链的投资机会。

主要观点

• 基建投资增速预期：预计2020年基建投资增速为 13%，成为稳增长的重要工具，尤其在传统基建和旧改政策支持下。
• 旧改投资潜力：2020年旧改预计拉动投资约 0.67万亿元，未来五年有望催生 1246亿元 的家居更新需求。
• 政策与资金支持：政策端强调逆周期调节，提高赤字率、发行特别国债、增加专项债规模，为基建和旧改提供资金支持。
• 融资改善：基建资金来源预计增长 16%，其中专项债和城投债为主要增长点，非标压降和卖地收入下滑为潜在风险。
• 产业链受益：建筑、建材、机械、轻工、家电等细分领域有望受益于基建和旧改的推进。

关键信息

1. 基建投资与旧改前景

• 基建投资：全年增速预计 13%，预计2020年基建总投资 20.6万亿元，主要依赖财政、信贷和专项债支持。
• 旧改投资：全国待改造老旧小区潜在投资空间达 4万亿元，预计2020年旧改投资 0.67万亿元，将带动建材家居家电市场增量。

2. 基建资金来源

• 预算内资金：预计增长 2.1万亿元，赤字率提升至 3.5%，对应新增赤字规模 0.9万亿元。
• 国内贷款：预计新增 2.1万亿元，同比多增 0.9万亿元，主要受益于政策性银行和专项债支持。
• 自筹资金：政府性基金和专项债为主要来源，预计自筹资金增长 19.95%，贡献约 11万亿元。
• 城投债与PPP：预计城投债净融资额与2019年相当，PPP投资有望实现 20% 增长。

3. 产业链机会

• 建筑：建议关注钢结构、基建设计、园林、工程央企等。
• 建材：老旧小区改造将提振防水、涂料、保温、管材需求，利好细分领域龙头。
• 机械：加装电梯需求预计相当于2018年电梯保有量的 1/3，关注上海机电等。
• 轻工：加速翻新需求释放，拉动 千亿级 家居消费市场。
• 家电：旧改对厨电需求拉动最大，预计每年拉动内销 10% 以上。

4. 风险提示

• 基建投资增速提升不及预期。
• 旧改单位投资强度不及预期。
• 非标压降力度加大可能影响资金来源。
• 卖地收入降幅可能影响政府性基金。

2020年基建投资展望

1. 需求端

• 2020年基建投资增速预计 13%，主要由交通、市政、环保等领域带动。
• 交通：预计投资增速超 12%，高速公路、铁路、城市轨道交通、机场、港口等子行业表现亮眼。
• 环保：投资增速或达 40%，垃圾焚烧、危废处置、水环境治理等领域迎来发展机遇。
• 科教文卫：19年投资达 2.4万亿元，增速远高于传统基建，2020年有望成为新增长点。

2. 融资端

• 财政扩张：预算赤字率提升至 3.5%，赤字规模 0.9万亿元。
• 信贷改善：非金融企业中长期贷款预计增长 15%，带动基建投资。
• 专项债扩容：预计新增专项债额度 3.5万亿元，其中 70% 用于基建，10% 可作资本金，带动 2.94万亿元 增量资金。
• 城投债：全年净融资额与2019年相当，有望提供 12,718亿元 资金。
• PPP模式：预计全年对基建资金贡献增长 20%，推动 6,600亿元 投资。

3. 旧改对相关产业的影响

• 旧改拉动建材需求：预计带动卷材、涂料、保温、管材等建材市场增量 超千亿。
• 家居家电受益：旧改或带动厨电、空调等产品内销增长，预计厨电每年拉动内销 10% 以上。
• 电梯需求：旧楼加装电梯采购市场规模增长，关注电梯行业需求。

4. 政策与市场环境

• 政策支持：中央和地方政策明确支持基建和旧改，包括专项债、特别国债、财政赤字、信贷支持等。
• 疫情影响：一季度GDP增速 -6.8%，基建投资受疫情影响，但预计4月起逐步恢复。
• 宏观指标：社融、资本形成总额等指标与基建、地产投资增速正相关，预计Q2-Q4基建增速逐步提升。

投资建议

• 建筑：关注下半年行情，建议关注钢结构、基建设计、工程央企等。
• 建材：受益于旧改需求，建议关注防水、涂料、保温、管材等细分领域龙头。
• 机械：关注电梯行业，尤其是加装电梯带来的需求。
• 轻工：家居翻新需求增长，关注橱柜、卫浴、软体家具等。
• 家电：厨电和空调需求或受旧改带动，建议关注相关企业。

图表与数据支持

• 图表1：稳增长需要多少基建投资
• 图表2：2018年7月至年底逆周期相关政策梳理
• 图表3：2019年逆周期相关政策梳理
• 图表4：2020年以来逆周期相关政策梳理
• 图表5：各省市2019/2020年固定资产投资同比增速目标及2019年实际增速
• 图表6：固定资产投资三大下游行业历史同比增速
• 图表7：基建资金来源核心分析框架
• 图表8：税收、非税与名义GDP增速
• 图表9：预算内资金用于基建金额及占一般公共预算支出比例
• 图表10：经济下行年份，政策性银行资产扩张
• 图表11：非金融企业中长期贷款单月新增额
• 图表12：基建资金来源中国内贷款预测
• 图表13：政府性基金相关指标增速变化示意
• 图表14：政府性基金收入高度依赖房地产市场
• 图表15：历年入地出让金收入及对应支出
• 图表16：财政部1-2月地方政府债券投向占比
• 图表17：城投债净融资额单月情况
• 图表18：财政部PPP库项目数量及同比增速
• 图表19：财政部PPP库项目金额及同比增速
• 图表20：新增委托贷款与信托贷款当月值
• 图表21：投向基础产业信托余额及新增基础产业信托投资
• 图表22：基建资金来源预测表（金额单位：亿元）

总结

2020年基建和旧改有望成为稳增长的重要支撑，预计全年基建投资增速 13%，资金来源增速 16%。旧改投资约 0.67万亿元，将带动建材、家居、家电等多个领域需求增长。政策端支持逆周期调节，专项债、特别国债、财政赤字等手段为基建提供资金保障，建议关注相关产业链的投资机会。