2020年基建投资展望及相关投资机会梳理：基建春来发新枝，旧改更著消费花_58页_4mb

行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年疫情背景下，基建及旧改对稳增长和扩大内需的重要作用。预计2020年基建投资增速将达13%，旧改投资约6700亿元，对建材、家居、家电等下游行业带来显著增量需求。报告还梳理了基建与旧改相关的产业链机会，并对资金来源、政策导向、投资规划及潜在风险进行了详细分析。

主要观点

• 基建投资：在疫情冲击下，基建成为逆周期调节的重要发力点，全年预计增长13%。交通、市政、环保等细分领域增速较快，其中环保投资增速可能高达40%。
• 旧改投资：旧改政策支持力度大，预计全年拉动投资约6700亿元，全国潜在投资空间达4万亿元，对建材、家居、家电等带来超千亿的市场增量。
• 资金来源：预计2020年基建资金来源增速达16%，主要依赖于专项债、城投债及政策性金融工具。政府性基金、国内贷款、自筹资金等构成主要资金来源，但受土地出让收入下滑影响，资金缺口有望逐步收窄。
• 产业链机会：建议关注建筑、建材、环保、汽车、机械、轻工、家电等细分领域，尤其是建筑央企、环保企业、厨电及空调企业。

关键信息

行业评级

• 建筑：增持（维持）
• 建材：中性（维持）

2020年基建投资预期

• 全年基建投资增速：13%
• 全年基建总投资：20.6万亿元
• 2020年基建资金来源增速：16%

旧改投资影响

• 全年旧改投资：约6700亿元
• 带动建材市场增量：超千亿
• 厨电、空调等家电品类受旧改影响较大，其中厨电内销拉动比例或超10%

资金来源结构

政策支持

• 2020年政策：提高赤字率、发行特别国债、增加专项债规模、加快项目审批、支持PPP及城投债融资。
• 专项债：2020年专项债额度预计达3.5万亿元，投向基建的比例有望提升至70%以上，其中10%可作为资本金，实现3倍杠杆效应。

投资驱动因素

• 经济目标：GDP增长目标为3%，需通过基建对冲疫情对经济的拖累。
• 地方投资：17个省份固投目标增速为8%，疫情后地方投资动力有望增强。
• 融资改善：政策性银行、专项债、城投债等成为基建融资的重要渠道。

风险提示

• 基建投资增速提升不及预期
• 旧改单位投资强度不及预期
• 非标压降力度超预期
• 卖地收入降幅超预期

产业链建议

基建产业链

• 建筑：钢结构、基建设计、园林、工程央企
• 环保：危废处置、水环境治理
• 汽车：重卡
• 交运：机场、物流

旧改产业链

• 建材：防水、涂料&保温、管材
• 机械：电梯
• 轻工：家具
• 家电：厨电、空调、冰洗

投资逻辑与量化分析

• 社融指标：社融规模存量、客运量等与下期基建增速正相关，多项宏观指标可作为基建投资增速变动的参考。
• 量化周期：建筑和建材板块机会或出现在2020年下半年。
• H2行情可期：基建及旧改相关板块在下半年或迎来投资机会。

总结

2020年基建投资和旧改将成为稳增长、扩内需的重要抓手。在政策支持和资金改善的背景下，基建投资有望实现13%的增速，而旧改投资则可能带来约6700亿元的增量，推动建材、家居、家电等产业链增长。预计2020年基建资金来源增速为16%，其中专项债和国内贷款为主要支撑力量。建议投资者关注建筑、建材、环保、汽车、机械、轻工及家电等细分领域，把握基建及旧改带来的投资机会。同时需警惕非标压降及卖地收入下滑等潜在风险。