建筑行业2019年中报总结及基建专题研究_行业营收提速_基建投资触底回升_33页_1mb

建筑与工程行业2019年中报总结及基建专题研究

核心内容概述

2019年上半年，建筑行业整体营收增长显著，完成营业收入2.50万亿元，同比增长15.72%；归母净利润为764亿元，同比增长3.98%。尽管营收增长，但净利润增速较慢，主要由于2018年计提减值及部分央企计提永续债股息导致少数股东损益增加。行业整体盈利能力有所改善，毛利率和净利率分别提升0.31pct和1.32pct。基建工程行业表现稳健，营收和净利润分别同比增长15.95%和10.45%。

主要观点

1. 行业营收提速，业绩承压

• 建筑行业上半年营收增长显著，但净利润增长放缓，主要由于2018年计提减值及央企永续债股息计提。
• 基建工程行业业绩稳步向好，毛利率和净利率均有所提升。
• 行业运营能力有所下降，总资产周转率5.04次，但应收账款保持平稳可控。

2. 子板块表现分化

• 化建工程表现突出，净利润同比增长74.42%，而园林工程净利润同比大幅下滑87.07%。
• 钢结构和专业工程也实现较高营收增速，但净利润增长相对较弱。
• 基建工程在营收和净利润方面均表现良好，毛利率和净利率提升明显。

3. 基建投资触底回升

• 2019年1-8月，基建投资增速为3.19%，比2018年提升1.4pct，8月环比提升0.28pct。
• 逆周期调控政策加码，专项债发行提速，央行降准释放资金约9000亿元，改善行业资金面。

4. 基建投资分化明显

• 铁路、公路、轨道交通等领域的投资增速较快，尤其在中央主导的项目中表现突出。
• “十三五”期间，交通扶贫公路成为重点，带动公路建设投资增长。

5. 重点推荐基建及设计咨询龙头

• 基建产业链龙头估值普遍接近历史最低，且在手订单充足，业绩确定性强。
• 设计咨询行业处于产业链前端，受益于基建投资回暖，龙头公司估值低于历史中枢，具备较大修复空间。
• 重点推荐：中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中设集团、苏交科等。

关键信息

行业财务数据

• 2019H1营收：2.50万亿元，同比增长15.72%。
• 2019H1归母净利润：764亿元，同比增长3.98%。
• 行业综合毛利率：11.43%，同比下降0.38pct。
• 行业综合净利率：3.81%，同比下降0.15pct。
• 行业资产负债率：75.86%，小幅上升，但整体呈下降趋势。

基建投资数据

• 2019年1-8月，基建投资增速3.19%，比2018年提升1.4pct。
• 2019年1-8月，固定资产投资增速5.5%，比2018年下滑0.4pct。
• 2019年专项债发行进度较快，累计发行额达全年限额的93.29%。

基建领域重点

• 铁路投资：中央主导，2019年1-7月投资3868亿元，同比增长2.97%。
• 轨道交通：发改委重启审批，项目投资加速，预计2019-2020年总投资额达1.2万亿。
• 公路建设：2019年1-7月投资同比增长3.97%，未来增长空间较大。
• 川藏铁路：总投资2700亿元，预计加速推进，带动相关企业订单增长。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 政策力度不及预期
• 项目资金落实不到位
• 应收账款坏账风险
• 宽货币向宽信用传导不畅

结论

2019年上半年，建筑行业营收增长提速，但净利润承压，主要受2018年计提减值和部分央企永续债股息影响。基建投资在逆周期调控政策推动下触底回升，铁路、公路、轨道交通等领域增速较快，成为基建托底的重要力量。重点推荐基建及设计咨询领域的龙头企业，因其估值较低且在手订单充足，未来业绩确定性较强。随着专项债发行规模扩大及融资渠道拓宽，基建投资有望继续提速，推动行业整体发展。